央行數(shù)字貨幣就是貨幣的數(shù)字化，是真正的貨幣；其他數(shù)字貨幣雖然名字里面可能帶有貨幣字樣，但都不能算是真正的貨幣。越是聽著復雜的，卻離真正的“貨幣”越遠。
作 者 | 夏春 諾亞控股首席經濟學家
前天，美國制藥公司莫德納（Moderna）宣布其研制的新冠疫苗有效性達到94.5%，比上周一輝瑞的疫苗有效性更高，這對資本市場自然是重大利好。
之前有聽眾希望我們分析一下中國央行試點的數(shù)字貨幣和比特幣，支付寶，微信支付之間的區(qū)別，趁著近期市場表現(xiàn)較好的時機，我們來聊一聊這個話題。
目前市場上的數(shù)字貨幣，主要分成四個大類，第一類似央行數(shù)字貨幣，第二類就是加密數(shù)字貨幣，比如比特幣，以太幣等，第三類是設想中的與多個主權或者叫法定貨幣掛鉤的超主權貨幣，以Facebook計劃推動的Lipa為代表的，第四類是與單個主權貨幣等值掛鉤的數(shù)字穩(wěn)定幣。
我們先告訴大家結論，央行數(shù)字貨幣就是主權或者叫法定貨幣的數(shù)字化，是真正的貨幣；后面三類雖然名字里面可能帶有貨幣字樣，但都不能算是真正的貨幣。
比特幣更加類似高風險的投資資產，而Lipa因為和主權貨幣存在沖突，已經被放棄。至于數(shù)字穩(wěn)定幣，只能在一定的社區(qū)或商圈內使用不能流出規(guī)定范圍自由流通，不可能完全取代法定貨幣。
接下來我們詳細講講這個結論是怎么來的。
先看第一類數(shù)字貨幣，也就是運用信息科技推動法定貨幣數(shù)字化的“央行（法定）數(shù)字貨幣”。比如我國的央行數(shù)字貨幣（DC/EP）今年10月已經在深圳進行試點， 這些數(shù)字人民幣就是流通中的紙幣和硬幣的等價物，主要用于小額、零售、高頻的業(yè)務場景，與紙幣硬幣沒有任何差別。
這類數(shù)字貨幣與我們平時用支付寶、網上銀行等電子現(xiàn)金有什么不同呢？從實際使用的角度來看，這類數(shù)字貨幣與“支付寶、微信”等電子現(xiàn)金，并沒有什么不同，就是真正意義上的法幣。
但要從兩者背后的運行邏輯來看，兩者則有本質的區(qū)別，數(shù)字貨幣背后采用了區(qū)塊鏈等新型技術，通過這些新技術對其底層的支付流程、結算邏輯進行了比較大地更改。
像我們用支付寶、微信這些電子現(xiàn)金，實際上還是需要通過傳統(tǒng)的商業(yè)銀行，以資金轉移的方式來進行結算，如果出現(xiàn)網絡或者其他問題，就會造成不便。而央行數(shù)字貨幣的結算，則是走央行的一個大的系統(tǒng)，即使脫離了傳統(tǒng)的銀行賬戶，也能實現(xiàn)價值轉移�？梢哉f既像實體現(xiàn)金一樣易于流通、又像電子現(xiàn)金一樣方便。
央行數(shù)字貨幣用到了區(qū)塊鏈技術，意味著央行數(shù)字貨幣同樣帶有不可篡改、可追溯等特點，這就使央行數(shù)字貨幣在被追蹤、反洗錢等方面有獨到的優(yōu)勢，這也是傳統(tǒng)電子現(xiàn)金所不具備的。
因此，數(shù)字人民幣推出可以實現(xiàn)以下戰(zhàn)略目標：
一是可以避免紙幣和硬幣的偽造問題，當然數(shù)字貨幣也有防偽和反假的問題，但至少不像做假鈔假幣那樣容易；
二是更有效地應對不法分子利用現(xiàn)金進行洗錢和恐怖融資等活動，數(shù)字人民幣來源和去向均具有可追溯性，為打擊違法犯罪提供信息支持，犯罪分子包括腐敗分子即使通過化整為零等手段，也難以逃避監(jiān)管；
三是大大降低貨幣從發(fā)行、流通、使用到銷毀等環(huán)節(jié)的成本，而且數(shù)字人民幣并不對現(xiàn)有銀行賬戶的現(xiàn)金再數(shù)字化，也不會對現(xiàn)有賬戶系統(tǒng)和資源造成浪費；
四是數(shù)字人民幣離線支付并增加掛失等功能，使用便捷安全，將大大促進人民幣的流通和國際化進程，這在粵港澳大灣區(qū)尤其適用，可解決大灣區(qū)三種貨幣的紙鈔兌換麻煩的問題；
最后，數(shù)字人民幣的推出也是疫情防控的需要，既是防止病毒通過紙幣和硬幣傳播的最好措施，又是央行推出非接觸式金融服務的重要舉措。數(shù)字人民幣的推出對于我國公共衛(wèi)生防疫常態(tài)化來說，也有著極其重要的戰(zhàn)略意義。
我們再來看看第二類“加密數(shù)字貨幣”，代表是2009年初推出并運行至今的“比特幣”。這是一種在特定的網絡體系內，按照設定的原則由電腦系統(tǒng)推出和管理，避免政府和個人干預（去中心），沒有任何載體的純粹的“數(shù)字貨幣”。
在比特幣基礎上，又發(fā)展出以太幣、萊特幣等大約1700多種加密數(shù)字貨幣。加密數(shù)字貨幣雖然名字中帶有貨幣，但并非是真正意義上的法幣，因為它們的發(fā)行方并不是國家，所以并不具備公信力。
國家把這一類數(shù)字貨幣定義為商圈幣，所謂商圈幣就是說這些幣有他們自己獨特的使用場景，并在這些使用場景中起到一部分支付作用，比如比特幣，在一些平臺中，就可以作為一種支付工具，進行跨境支付，購買很多外網上的網絡服務；再比如以太幣，就在以太坊這個智能合約平臺中，充當支付渠道的角色。
當然還有一些國家，比如美國、日本、韓國等，則將這類數(shù)字貨幣定義為一種投資資產，就像黃金、股票一樣，具備投資的價值。
比特幣比照黃金、高度封閉，總量與單位時間新增供應量均由系統(tǒng)嚴格鎖定，不可人為調控，難以與社會財富的增長相適應。因為存在升值預期，有利于投機炒作，價格大起大落，持有風險很高，不可能成為真正的流通貨幣，只能是一種可以投資的數(shù)字資產。
第三類數(shù)字貨幣與一攬子法定貨幣結構性掛鉤，需要用掛鉤貨幣作為儲備物兌換產生，是一種用于特定網絡體系的超主權“數(shù)字穩(wěn)定幣”。如IMF構想的eSDR，F(xiàn)acebook計劃推出的Lipa等。
第四類與第三類相似，差別在于只與單一法定貨幣等值掛鉤，要通過購買掛鉤貨幣作為儲備物作為運行支持，只在特定場景運行，影響力和知名度都有限。我們看懂Lipa，就能明白這兩類“數(shù)字貨幣”都不是真正的貨幣。
2019年6月Facebook發(fā)布Lipa白皮書，設想Lipa與5種法定貨幣結構性掛鉤，這一點與IMF的SDR貨幣籃子類似，但不同的是，Lipa貨幣籃子以新加坡元代替了人民幣。
Lipa將由上百家大型國際化公司組成Lipa核心協(xié)會獨立進行管理，該協(xié)會可能擁有的全球用戶超過30億人。很多人認為，Lipa的推出將在全世界用戶中廣泛流通使用，成為全新的超主權貨幣，由于SDR貨幣籃子中美元權重占比50%，會將強化美元的國際地位，并使很多非籃子貨幣被取代，因而會對國際貨幣體系和人民幣國際化產生重大沖擊。
這種解讀一開始產生了巨大轟動效應，但專業(yè)人士可以一眼就看出這并不符合事實，僅僅是一種空想：在貨幣設計上，Lipa與SDR相比并沒有更多創(chuàng)新，甚至在貨幣的兌換，結構的動態(tài)控制、儲備物的管理，實際使用的便捷等方面比SDR存在更多困難挑戰(zhàn)，具體體現(xiàn)在幾點：
第一、Lipa盡管以美元為主，但卻絕對不是美元。如果Lipa能夠廣泛流通，首先沖擊的就是作為國際中心貨幣的美元，而不是其他貨幣！所以，這種設想不可能得到美國的支持。這就像SDR一樣，盡管也是以美元為主，仍然不能得到美國的支持成為超主權世界貨幣，而只能作為一種特殊的政府儲備資產！
第二、即使是歐元，一旦成為區(qū)域內的法定貨幣，其成員國原有的主權貨幣就必須徹底退出，二者不可能同時并存！
第三、Lipa缺乏國家主權和法律保護，沒有明確的社會財富與之對應，其作為貨幣的幣值難以穩(wěn)定。
因此，從嚴格的“貨幣”角度看，“數(shù)字貨幣”最終只能是法定貨幣的數(shù)字化，發(fā)展的根本只能是“央行數(shù)字貨幣”。
當然，將來央行數(shù)字貨幣的正式推出也會帶來新的投資機會，希望今天的分析對大家有幫助。
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