機構：方正證券
核心觀點：
1.市場空間：全球掃地機器人潛在市場規(guī)模是目前的3倍以上
回顧行業(yè)歷史，我們發(fā)現導航系統(tǒng)和清潔系統(tǒng)是掃地機器人產品發(fā)展的主線和支線，但目前產品發(fā)展水平未能解決用戶核心痛點，產品力不足成為行業(yè)由小眾市場邁向大眾市場的鴻溝。結合當下技術發(fā)展方向，我們預判行業(yè)跨越產品鴻溝是大概率事件，行業(yè)滲透率將隨著產品完善加速提升，保守估計全球核心市場的掃地機器人保有量可達1億臺，是2019年保有量的3.3倍。
2.發(fā)展趨勢：產業(yè)分工促進技術創(chuàng)新，行業(yè)成長拐點加速到來
從行業(yè)屬性看，掃地機器人是技術驅動型行業(yè)。2017年以來國內產業(yè)出現分工協(xié)作，由過去垂直一體化模式走向研發(fā)設計和生產制造分離的模式，并誕生了若干家有“研值”的產品設計公司。由此，國內掃地機器人產業(yè)進入創(chuàng)新爆發(fā)期，行業(yè)成長拐點加速到來。
3.全球格局：產品出海走向品牌出海，國產頭部品牌嶄露頭角
隨著國產企業(yè)逐步成為新一輪技術創(chuàng)新的主力，頭部企業(yè)出海產品也由代工走向自主。石頭科技、科沃斯等國產品牌正不斷瓜分傳統(tǒng)霸主iRobot的市場份額：在歐洲，二者的市占率已達9%和6%；在美國，國產品牌正抓住疫情帶來的發(fā)展機遇，產品加速放量，發(fā)展勢頭正勁。 4、投資建議：首推石頭科技，優(yōu)先享受海外市場發(fā)展紅利首推“石頭科技”。邏輯：短期受益于海外疫情，公司海外收入將延續(xù)高增；中長期技術創(chuàng)新帶來增量市場，公司以研發(fā)見長并且在海外市場已積淀良好口碑，因而將優(yōu)先享受到海外掃地機器人發(fā)展紅利。我們預計公司2020-22年凈利潤分別為12.9億元、15.8億元和18.7億元。
建議關注“科沃斯”。公司看點：1）2019年以來科沃斯掃地機器人產品力穩(wěn)步提升，聚焦中高端戰(zhàn)略初現成效，盈利能力改善空間大；2）添可洗地機在國內銷售火爆，盈利拐點有望提前出現。
風險提示：新品迭代不及預期；海外需求不及預期；出口競爭加劇。
