繼續(xù)虧損、股價下挫！ AI芯片第一股 寒武紀(jì)進(jìn)入漫長 冰河期 ?丨解財報
近日，國內(nèi)人工智能AI芯片研發(fā)廠商寒武紀(jì)披露了業(yè)績快報，整體來看，雖虧損依舊，但虧損規(guī)模卻逐步下降。
與此同時，據(jù)上交所公告，寒武紀(jì)將于3月15日調(diào)入科創(chuàng)50指數(shù)，受到市場的關(guān)注。
資料顯示，寒武紀(jì)成立于2016年，主營業(yè)務(wù)為智能計算集群系統(tǒng)、云端智能芯片及加速卡、終端智能處理器IP、其他、其他業(yè)務(wù)，占營收比例分別為：66.72%、17.77%、15.49%、0.02%、0.01%。
虧損規(guī)模呈現(xiàn)下降趨勢，但技術(shù)護(hù)城河并不深？
據(jù)寒武紀(jì)的業(yè)績快報，2020年公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.59億元，同比增長3.38%；歸母凈利潤虧損4.36億元，上年同期虧損11.79億元，同比減少63.04%；扣非后虧損6.6億元，同比增加75.15%；基本每股收益-1.16元，同比增加64.53%。
對于業(yè)績的變化，寒武紀(jì)表示，本報告期扣非后虧損較上年同期增加，主要系公司持續(xù)加大 云邊端 產(chǎn)品線及基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件平臺的研發(fā)投入，研發(fā)費用較上年同期有較大幅度的增加。此外，公司擴(kuò)充銷售服務(wù)團(tuán)隊，人員規(guī)模的增加導(dǎo)致公司整體人員成本和辦公場地等投入有較大幅度的增加。
國金證券認(rèn)為，寒武紀(jì)短期扭虧為盈不容易。不過在高毛利云及邊緣運算端AI芯片新產(chǎn)品加持下，寒武紀(jì)未來五年營收復(fù)合年均增長率或超過50%，有望在2023年扭虧轉(zhuǎn)盈。
值得注意的是，寒武紀(jì)的招股書顯示，其在2017年度、2018年度和2019年度，歸母凈利潤分別為-38070.04萬元、4104.65萬元和117898.56萬元。寒武紀(jì)曾解釋，研發(fā)支出是其持續(xù)虧損的主要原因之一。
不過，對于寒武紀(jì)的技術(shù)優(yōu)勢，益研究副總監(jiān)張路遠(yuǎn)對第一財經(jīng)表示，寒武紀(jì)作為一家芯片設(shè)計公司，技術(shù)優(yōu)勢似乎是公司最明顯的護(hù)城河，但這道護(hù)城河其實并不深。在不可復(fù)制性上，寒武紀(jì)的技術(shù)表現(xiàn)較差。其大多數(shù)技術(shù)都是可以被復(fù)制的，只是時間長短有區(qū)別。寒武紀(jì)公司規(guī)模不大，研發(fā)團(tuán)隊、資金實力等相對于大型企業(yè)都是比較弱的，這種情況下大型科技公司通過挖人、砸錢等途徑，復(fù)制其技術(shù)并不難。
失去華為海思后，寒武紀(jì)商業(yè)發(fā)展如何？
2018年10月，華為公布 達(dá)芬奇計劃 ：全面采用自研的智能處理器IP產(chǎn)品。華為高管當(dāng)時稱，華為需要的產(chǎn)品是從云到各種物聯(lián)網(wǎng)終端的全場景支持，寒武紀(jì)很好，但是沒法支持華為所需要的全場景。
值得注意的是，與瘋狂燒錢相比，寒武紀(jì)的營收能力似乎并沒有那么強(qiáng)，而在失去華為海思后，寒武紀(jì)的業(yè)務(wù)發(fā)展一直備受關(guān)注。
張路遠(yuǎn)對第一財經(jīng)表示，競爭格局對于一家公司來說至關(guān)重要，而寒武紀(jì)的競爭格局是非常糟糕的。從公司的招股說明書中可以看到，在2017、2018年，公司的下游客戶極為集中，幾乎就是依靠華為海思，這兩年海思在公司的下游中占比均超過97%。一般而言，下游越集中，公司就越難以對下游議價，而且一旦失去關(guān)鍵客戶，公司的經(jīng)營將受到很大沖擊。
張路遠(yuǎn)指出，寒武紀(jì)在痛失這位在中國科技行業(yè)舉足輕重的核心客戶后，寒武紀(jì)的收入質(zhì)量有所下降，主要客戶也受到過外界的質(zhì)疑。
股價一路下挫，寒武紀(jì)跌勢何時休
寒武紀(jì)于2020年7月20日登陸科創(chuàng)板，當(dāng)日股價最高飆升到295元/股，與64.39元的發(fā)行價相比，狂漲358%，總市值一度沖破千億，隨后其股價一路震蕩下跌。
截至3月12日收盤，寒武紀(jì)報153元/股，跌5.73%，市值為612億元。
按上市首日收盤計算，上市至今累計跌幅為38.8%。
張路遠(yuǎn)表示，寒武紀(jì)如果不能夠?qū)⒓夹g(shù)結(jié)合或者轉(zhuǎn)化為品牌、營銷、用戶粘性等等的其他核心競爭力，單單一個技術(shù)優(yōu)勢，公司很難取得超額收益。投資者不能看到公司有一些看上去比較時髦、 先進(jìn) 的所謂的高科技，就急著沖上去買入，因為哪怕像寒武紀(jì)這樣的明星科技公司，也是舉步維艱。
不過，東北證券則看好寒武紀(jì)作為AI芯片的先行者。預(yù)計寒武紀(jì)2020-2022年營收分別為4.59、8.71、13.76億元，給予80倍PS估值，對應(yīng)2021年目標(biāo)股價174.18元。
