隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的升溫，美股上周迎來普漲行情，市場板塊輪動現(xiàn)象越發(fā)明顯，能源、銀行為代表的周期股，帶領(lǐng)道指和納指迭創(chuàng)新高，而科技股的反彈步伐則始終受到美債收益率走高的壓制，納指距離一個月前的歷史高位有近6%的回撤。本周市場的焦點(diǎn)依然在于美債走向，美聯(lián)儲議息會議和關(guān)鍵數(shù)據(jù)的發(fā)布或?qū)⒊蔀榇呋瘎?/p>
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期高漲
就業(yè)市場改善、疫苗分發(fā)進(jìn)度超預(yù)期及新一輪財(cái)政刺激計(jì)劃落地，讓今年的美國經(jīng)濟(jì)前景越發(fā)樂觀，經(jīng)合組織（OECD）在最新發(fā)布的中期全球經(jīng)濟(jì)預(yù)測報(bào)告中，將2021年美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速大幅上調(diào)至6.5%。
美國總統(tǒng)拜登11日簽署1.9萬億美元財(cái)政救濟(jì)法案，他承諾在5月1日之前讓所有成年人都有資格接種疫苗。據(jù)美國疾病預(yù)防控制中心（CDC）的數(shù)據(jù)，疾控中心的追蹤顯示，截至上周五，全美3500萬人完成了兩劑疫苗注射，相當(dāng)于總?cè)丝诘?0.5%。
隨著各州陸續(xù)公布放松管控的計(jì)劃，過去一年遭遇疫情沖擊的就業(yè)市場正在逐步回暖。上周美國初請失業(yè)金人數(shù)降至71.2萬，創(chuàng)去年11月以來新低，續(xù)請失業(yè)金人數(shù)則回落至414萬，為去年4月以來的最低水平。在就業(yè)和收入前景日漸明朗的推動下，密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值刷新2020年3月以來的最高水平，大幅超過市場預(yù)期。
牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時表示，隨著疫苗接種進(jìn)度加快，危機(jī)正在逐漸化解，經(jīng)濟(jì)重啟的步伐正在提速，這也提振了消費(fèi)者信心，進(jìn)而持續(xù)推動經(jīng)濟(jì)回暖。預(yù)計(jì)低收入群體將從救助計(jì)劃的財(cái)政轉(zhuǎn)移支付中受益，服務(wù)業(yè)恢復(fù)已經(jīng)隨著就業(yè)崗位復(fù)蘇初露端倪。還有一點(diǎn)需要注意：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常后，美國家庭在疫情中新增的儲蓄資金的釋放，將進(jìn)一步形成正反饋。
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下的通脹壓力正在上升，衡量企業(yè)商品和服務(wù)價(jià)格的美國2月生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)（PPI）經(jīng)季節(jié)性調(diào)整同比增長2.8%，為2018年10月以來的最高值。目前美國10年期盈虧平衡通脹率升至2.26%，創(chuàng)近八年新高。中長期美債持續(xù)遭到拋售。10年期美債收益率上周上漲10.9個基點(diǎn)至1.634%，創(chuàng)下2020年2月以來的最高水平，連續(xù)第六周走高，創(chuàng)下2016年12月以來最長紀(jì)錄。30年期美債收益率上周大漲12.1個基點(diǎn)至2.401%，為2019年11月以來最高水平。
施瓦茨對第一財(cái)經(jīng)記者表示，美債走勢顯示市場預(yù)期未來通脹將持續(xù)上行，這將受到財(cái)政刺激和經(jīng)濟(jì)重啟的支持。不過2月整體的通脹依然溫和，只是能源價(jià)格推高了整體的物價(jià)水平。他認(rèn)為，接下來需要關(guān)注服務(wù)業(yè)復(fù)蘇對物價(jià)的影響，以餐飲、酒店為代表的行業(yè)此前受到了嚴(yán)重影響，其復(fù)蘇在推動經(jīng)濟(jì)的同時，所帶動的服務(wù)價(jià)格上漲可能成為通脹新動力。
不過施瓦茨認(rèn)為通脹持續(xù)加速的可能性有限。他向第一財(cái)經(jīng)記者分析道，目前美國產(chǎn)品和勞動力市場有足夠的閑置產(chǎn)能來滿足未來的需求。更重要的是，這場公共衛(wèi)生危機(jī)改變了不少企業(yè)的經(jīng)營方式，很可能會緩解工資上行壓力，家庭消費(fèi)選擇也將打壓企業(yè)的提價(jià)能力。
美聯(lián)儲本周將召開議息會議，此前美聯(lián)儲主席鮑威爾多次重申將盡可能長時間保持政策寬松，然而，投資者擔(dān)心經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁反彈和通脹復(fù)蘇，可能迫使美聯(lián)儲比預(yù)期更早采取行動。施瓦茨認(rèn)為，本次會議美聯(lián)儲政策基調(diào)將不會產(chǎn)生變化，聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）將上調(diào)今年的GDP增長率和通脹預(yù)期，但同時會繼續(xù)強(qiáng)調(diào)勞動力市場遠(yuǎn)未完全恢復(fù)，通脹上升不太可能持續(xù)。外界需要關(guān)注美聯(lián)儲是否會繼續(xù)發(fā)聲打壓持續(xù)升溫的美債市場。
資金持續(xù)流入美股
3月以來，資金從國債市場加速流出并涌入股市。根據(jù)國泰君安國際發(fā)給第一財(cái)經(jīng)記者的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，近兩周流入美股ETF的資金達(dá)420億美元，領(lǐng)跑全球。
上周道指和標(biāo)普500指數(shù)收盤創(chuàng)歷史新高，對美國經(jīng)濟(jì)前景的樂觀情緒及新一輪刺激計(jì)劃落地，繼續(xù)鼓勵投資者轉(zhuǎn)向周期性板塊，今年以來，金融、能源、原材料和工業(yè)等板塊持續(xù)跑贏市場，這種資金從較高估值板塊流向較低估值板塊的虹吸現(xiàn)象，是通貨再膨脹交易（reflation trade）的主要特征。而飆升的美債收益率重新引發(fā)了對估值的擔(dān)憂，形成對科技股反彈的威脅。所謂通貨再膨脹交易，指的是市場預(yù)期經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，投資者紛紛買入能從中獲利的資產(chǎn)。
法興銀行宏觀策略師朱克斯(Kit Juckes)認(rèn)為，市場模式似乎正在明晰，股市正在出現(xiàn)板塊輪動，但不是回調(diào)。鑒于美國和其他區(qū)域的經(jīng)濟(jì)前景大幅改善，債券市場正在尋求新的平衡。一些政策制定者試圖干預(yù)債市但收效甚微，這種模式可能會一直持續(xù)到債券找到平衡點(diǎn)為止。從 縮減恐慌 和過去的周期來看，朱克斯預(yù)計(jì)10年期美債收益率達(dá)到2%將是轉(zhuǎn)折點(diǎn)。所謂縮減恐慌，是指在經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)背景下，市場提前押注美聯(lián)儲進(jìn)入緊縮周期減少流動性供給，從而導(dǎo)致此前依靠寬松資金供給上漲的資產(chǎn)類別不漲反跌的連鎖式行情。
瑞銀全球財(cái)富管理（UBS Global Wealth Management）首席投資官海費(fèi)爾（Mark Haefele）認(rèn)為，隨著投資者尋求平衡對經(jīng)濟(jì)增長日益升溫的樂觀情緒，與對通脹加劇的擔(dān)憂，近期股市的波動可能會繼續(xù)。不過瑞銀相信，在刺激計(jì)劃、疫情防控和通脹數(shù)據(jù)這三個主要市場驅(qū)動因素下，股市將進(jìn)一步上行。
Cracked Market分析師齊丁斯（Jani Ziedins）則將科技股走向視為美股新一輪行情起航的風(fēng)向標(biāo)。他表示，F(xiàn)AANG這類大型科技股的表現(xiàn)不佳，可能是未來美股走向的最大隱患。 科技股是市場動力的來源，如果明星股持續(xù)走弱，可能會拖累整體市場下行，只有像蘋果、亞馬遜、特斯拉這樣的股票顯示出活力并保持下去，美股才會迎來健康穩(wěn)定的行情。 他說。
