賽道景氣度和標(biāo)的稀缺性足以支撐短期的高估值，而長(zhǎng)遠(yuǎn)的估值懸念終將回歸于盈利和市場(chǎng)擴(kuò)張。
12月20日，商湯集團(tuán)股份有限公司（商湯-W，0020.HK）重啟IPO，計(jì)劃12月30日掛牌上市。
商湯此次招股在發(fā)行規(guī)模、募資金額及定價(jià)區(qū)間方面均與此前保持一致，共計(jì)發(fā)售15億股B類股份，定價(jià)區(qū)間為每股3.85港元至3.99港元，籌資約60億港元，估值最高為170億美元（約合人民幣1083.73億元）。
中國(guó)誠(chéng)通旗下的混合所有制改革基金、徐匯資本、國(guó)盛海外香港、上海人工智能產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金、上汽香港、國(guó)泰君安證券投資、香港科技園創(chuàng)投基金、希瑪、泰州文旅為基石投資者，基石投資規(guī)模較早前進(jìn)一步提升至5.1億美元。此前的廣發(fā)基金、Pleiad基金、WT、Focustar Capital及Focustar Fund及Hel Ved沒(méi)有出現(xiàn)在此次基石投資者名單中。
在12月10日被列入美國(guó)財(cái)政部的一份投資限制清單后，商湯科技一度暫緩了IPO進(jìn)程。商湯科技對(duì)此發(fā)布聲明稱：“我們對(duì)于這一決定與相關(guān)指控表示強(qiáng)烈反對(duì)。我們認(rèn)為該決定與相關(guān)指控毫無(wú)根據(jù)，反映了對(duì)我公司根本性的誤解。科技發(fā)展不應(yīng)該受到地緣政治的影響。”
據(jù)道瓊斯風(fēng)險(xiǎn)合規(guī)報(bào)道，在AI這個(gè)未來(lái)十年可能對(duì)經(jīng)濟(jì)和安全產(chǎn)生最重要影響的先進(jìn)技術(shù)上，中國(guó)已在一些關(guān)鍵領(lǐng)域領(lǐng)先于美國(guó)。美國(guó)國(guó)家安全委員會(huì)（National Security Commission）在2021年春發(fā)布的一份AI報(bào)告中稱，中國(guó)將在2030年底前超越美國(guó)，成為AI行業(yè)的全球領(lǐng)導(dǎo)者。哈佛大學(xué)的報(bào)告還指出，在實(shí)際的AI應(yīng)用上，包括人臉識(shí)別、語(yǔ)音識(shí)別和金融科技領(lǐng)域，中國(guó)目前已明顯領(lǐng)先于美國(guó)。
商湯科技是全球目前估值最高的AI獨(dú)角獸；在沖刺IPO前，這家被稱為“AI四小龍”之首的公司完成了12輪融資，融資金額共計(jì)52.2億美元（約合人民幣332億元）；最后一輪融資于2021年6月30日完成，投后估值約130億美元（約合人民幣826.9億元）。
國(guó)內(nèi)AI公司的上市之路一直備受矚目。“AI四小龍”中的另外三家，依圖科技此前于2021年6月終止了科創(chuàng)板上市申請(qǐng)，云從科技則在7月成功過(guò)會(huì)，曠視科技也在9月完成過(guò)會(huì)。如今，商湯科技有望率先完成IPO。
《巴倫周刊》12月3日的分析文章指出，目前，人工智能投資的確已來(lái)到一個(gè)新的時(shí)點(diǎn)。原因有三個(gè)：第一，世界已充斥著有價(jià)值的數(shù)據(jù)；第二，芯片的進(jìn)步使得機(jī)器有能力搜索信息并獲得洞察力；第三，該領(lǐng)域的一些企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始盈利。瑞銀（UBS）稱，AI是未來(lái)十年的首要投資主題，預(yù)計(jì)AI業(yè)務(wù)收入將以每年20%的速度增長(zhǎng)，到2025年達(dá)到900億美元。曾執(zhí)掌谷歌的埃里克施密特（Eric Schmidt）認(rèn)為，現(xiàn)在是投資人工智能的黃金時(shí)代。
這意味著，針對(duì)全面進(jìn)入商業(yè)化階段的AI公司，投資邏輯已從“買入想象力”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;買入成長(zhǎng)的確定性”。好消息是，技術(shù)革新仍在進(jìn)行時(shí)，技術(shù)創(chuàng)想和應(yīng)用現(xiàn)實(shí)的不斷轉(zhuǎn)化，仍有機(jī)會(huì)繼續(xù)擴(kuò)充賽道的想象空間。而挑戰(zhàn)在于，在完成IPO之后，以商湯科技為代表的公司，能否在高額研發(fā)投入與持續(xù)虧損的情況下，展現(xiàn)出與之匹配的切實(shí)增長(zhǎng)。
《巴倫周刊》中文版認(rèn)為，商湯科技獲得高估值的理由有三個(gè)層面：1、計(jì)算機(jī)視覺(jué)之于AI賽道的重要性，以及該業(yè)務(wù)在港股市場(chǎng)的稀缺性；2、商湯科技在該領(lǐng)域的商業(yè)化落地中占據(jù)領(lǐng)先身位；3、其人工智能基礎(chǔ)設(shè)施技術(shù)有望形成護(hù)城河。
而對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，不確定性則集中于盈利預(yù)期、客戶增長(zhǎng)和監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。一方面，招股書顯示，商湯科技的經(jīng)營(yíng)虧損和凈虧損持續(xù)擴(kuò)大，同時(shí)其智慧商業(yè)和智慧城市的客戶增長(zhǎng)有放緩趨勢(shì)，盈利時(shí)間仍是未知數(shù)；另一方面，越發(fā)復(fù)雜的監(jiān)管環(huán)境給商湯科技帶來(lái)的影響尚不明確，投資者還需要關(guān)注外部環(huán)境的變化。
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計(jì)算機(jī)視覺(jué)技術(shù)是AI賽道核心，商湯在C位
商湯科技的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)來(lái)自有著“計(jì)算機(jī)視覺(jué)界的黃埔軍校”之稱的香港中文大學(xué)多媒體實(shí)驗(yàn)室；自成立以來(lái)，該公司在相關(guān)領(lǐng)域全球競(jìng)賽中獲得70多項(xiàng)冠軍，擁有8000多項(xiàng)AI專利及專利申請(qǐng)。
不妨這樣簡(jiǎn)單地理解：AI技術(shù)是在輸入各類數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，讓機(jī)器模擬人的大腦產(chǎn)生結(jié)果的輸入；類似于，你第一次看到貓，聽(tīng)見(jiàn)了貓的叫聲，觸摸到了貓的絨毛，在你頭腦中形成了印象，下一次當(dāng)你遇見(jiàn)類似的生物時(shí)，你會(huì)想到，這是只貓。只不過(guò)在AI技術(shù)中，“你”的大腦是計(jì)算機(jī)而已。
而對(duì)于人來(lái)說(shuō)，在“看到”“聽(tīng)見(jiàn)”“觸碰”等各種感官輸入里，至少有80%以上的外界信息由視覺(jué)獲得。換言之，如果要讓計(jì)算機(jī)替代人類大腦，那么為它創(chuàng)造出一扇心靈的窗戶，其重要性不言而喻。家庭智能鎖、地鐵閘機(jī)和手機(jī)……，都需要計(jì)算機(jī)視覺(jué)，完成從“看到”到“識(shí)別”到“輸出執(zhí)行”的一系列操作。
多種多樣的商業(yè)可能性隨之而來(lái)。弗若斯特沙利文預(yù)計(jì)，計(jì)算機(jī)視覺(jué)軟件市場(chǎng)將從2020年的人民幣167億元增長(zhǎng)至2025年的1017億元，其43.5%的復(fù)合增長(zhǎng)率高于同期整體人工智能軟件市場(chǎng)31.9%的復(fù)合增長(zhǎng)率。
而計(jì)算機(jī)視覺(jué)技術(shù)作為整個(gè)AI技術(shù)的地基與核心，可以比其他領(lǐng)域的技術(shù)更早、更快地付諸實(shí)際應(yīng)用。這使得處于領(lǐng)跑地位的企業(yè)，有機(jī)會(huì)率先探索商業(yè)化路徑，在營(yíng)收和利潤(rùn)端兌現(xiàn)賽道前景。
根據(jù)億歐智庫(kù)2021年7月發(fā)布的《2021中國(guó)AI商業(yè)落地市場(chǎng)研究報(bào)告》，商湯科技是中國(guó)最具商業(yè)落地規(guī)模潛力的AI企業(yè)。招股書顯示，截至2021年6月30日，商湯軟件平臺(tái)的客戶數(shù)量合計(jì)超過(guò)2400家，其中包括250多家企業(yè)及上市公司、119個(gè)城市和30余家車企。作為中國(guó)最大的計(jì)算機(jī)視覺(jué)軟件提供商，商湯科技的市場(chǎng)份額達(dá)11%。
從2018年至2020年，商湯科技的營(yíng)收保持了增長(zhǎng)；2021年上半年更同比上漲91.8%至人民幣16.518億元。公司毛利率水平亦維持在較高水平，至2021年上半年進(jìn)一步增至73%。
數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書
制表：《巴倫周刊》中文版
此外，影響商湯科技估值“氛圍”的一個(gè)場(chǎng)外因素是，元宇宙概念在2021年的崛起。彭博行業(yè)研究結(jié)合Newzoo、IDC、PWC、Statista和Two Circles的數(shù)據(jù)分析指出，到2024年，元宇宙的市場(chǎng)規(guī)模將有望達(dá)到7833億美元。
商湯科技的優(yōu)勢(shì)在于計(jì)算機(jī)視覺(jué)技術(shù)，而當(dāng)下元宇宙的一大癥結(jié)，恰是需要通過(guò)肉眼在虛擬世界中獲得更為真實(shí)的感官體驗(yàn)。
該公司在招股書中數(shù)十處提及“元宇宙”，并將其面向智慧生活的SenseME和SenseMARS軟件平臺(tái)，自定義為“亞洲最大的元宇宙賦能平臺(tái)之一”。有評(píng)論稱這是給既有業(yè)務(wù)穿上元宇宙的外衣，也有人認(rèn)為，這理應(yīng)被理解為對(duì)于新趨勢(shì)的提前入局。
在12月6日發(fā)布《元宇宙系列白皮書》中，德勤預(yù)計(jì)在元宇宙發(fā)展的起步階段，將形成以各行業(yè)為核心的分散化、多中心的元宇宙小生態(tài)體系，隨后相近的小生態(tài)之間開(kāi)始逐步打通數(shù)據(jù)與標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)相似相融的整合。
與游戲、AR/VR眼鏡類似，商湯科技所依靠的計(jì)算機(jī)視覺(jué)技術(shù)開(kāi)發(fā)軟件亦是產(chǎn)業(yè)鏈上的“小生態(tài)”；而在經(jīng)歷了整整一年的喧囂后，市場(chǎng)對(duì)元宇宙也有了更多具象的判斷。
接下來(lái)，AI公司保持高估值的關(guān)鍵則是實(shí)打?qū)嵉臉I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和技術(shù)護(hù)城河的建立。
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不斷燒錢，能否扛住虧損突破技術(shù)壁壘？
即使市場(chǎng)對(duì)于硬科技公司已經(jīng)形成了某種共識(shí)通過(guò)長(zhǎng)期研發(fā)投入換來(lái)的技術(shù)壁壘能夠帶來(lái)更加確定的成長(zhǎng)性和生命力，仍難掩商湯科技在報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)生的大量經(jīng)營(yíng)虧損和凈虧損。
單位：人民幣億元
數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書
制表：《巴倫周刊》中文版
對(duì)此，商湯科技在招股書中稱，導(dǎo)致虧損的主要原因在于研發(fā)支出和優(yōu)先股公允價(jià)值的虧損。招股書還預(yù)計(jì)，由于同樣的原因，2021年虧損凈額將大幅增加。
對(duì)商湯科技來(lái)說(shuō)，公司發(fā)展前景的優(yōu)先級(jí)往往高于賬面虧損�？蒲型度霃膩�(lái)是衡量科技公司發(fā)展前景的一大指標(biāo)。從招股書來(lái)看，2018年至2020年，商湯科技研發(fā)開(kāi)支分別達(dá)人民幣8.487億元、19.160億元、24.539億元，占總營(yíng)收的比重從45.9%大幅上漲至71.3%。2021年上半年，商湯科技17.717億元的研發(fā)開(kāi)支甚至超過(guò)了16.518億元的總營(yíng)收。
不吝惜研發(fā)投入的原因，或許很大程度上在于，AI行業(yè)尚有一個(gè)根本性的技術(shù)壁壘需要被突破。
讓我們回到前文提及的那只貓。在你已經(jīng)對(duì)這只貓有所認(rèn)知的情形下，你需要進(jìn)一步去了解并做出判斷，有些貓可能跟你印象中的這只貓不太一樣，但它仍然是貓比如Hello Kitty；有些與貓看上去類似，比如兩個(gè)尖耳朵、一對(duì)眼睛、長(zhǎng)著胡須、四條腿的生物，卻可能是貓的宿敵老鼠。
這些了解與判斷需要大腦（或者計(jì)算機(jī)）進(jìn)行海量運(yùn)算，而任意一個(gè)運(yùn)算都相對(duì)獨(dú)立且區(qū)別于其他運(yùn)算這也就是計(jì)算機(jī)視覺(jué)技術(shù)的復(fù)雜性所在。為此，比較基礎(chǔ)的解決方案是將運(yùn)算進(jìn)行分類，并形成不同的模型，比如Hello Kitty模型和老鼠模型。
不過(guò)，由于所需計(jì)算的不同，導(dǎo)致下一次你要認(rèn)出湯姆貓，就不能用Hello Kitty模型；你要判斷某個(gè)“像貓”的生物是狐貍，又需要一個(gè)狐貍模型。這便成為了計(jì)算機(jī)視覺(jué)技術(shù)，乃至整個(gè)AI行業(yè)的壁壘如何規(guī)�；⒌统杀镜厣a(chǎn)高性能的AI模型。
商湯科技的選擇是，打造專有的人工智能基礎(chǔ)設(shè)施SenseCore，幫助公司大規(guī)模量產(chǎn)AI模型；再將不同的模型部署在不同的軟件平臺(tái)上，供客戶去完成“貓”“Hello Kitty”“老鼠”和“狐貍”等不同的任務(wù)。
招股書顯示，在四大領(lǐng)域分別搭建了標(biāo)準(zhǔn)化軟件平臺(tái)，包括面向智慧商業(yè)的SenseFoundry-Enterprise（商湯方舟企業(yè)開(kāi)放平臺(tái)），面向智慧城市的SenseFoundry（商湯方舟城市開(kāi)放平臺(tái)），面向智慧生活的SenseME、SenseMARS及SenseCare平臺(tái)，以及面向智能汽車的SenseAuto（商湯絕影智能汽車平臺(tái)）。
如果商湯科技以此持續(xù)展現(xiàn)出接近建立護(hù)城河的技術(shù)進(jìn)步態(tài)勢(shì)，那么便擁有了支撐現(xiàn)有高估值的核心假設(shè)；如果護(hù)城河成型，且為商湯科技帶來(lái)有望扭虧的盈利拐點(diǎn)，則會(huì)為其奠定較高估值中樞的基石。
目前，SenseCore的意義在于提高了商湯科技的生產(chǎn)能力和生產(chǎn)效率。對(duì)比整個(gè)行業(yè)長(zhǎng)達(dá)數(shù)周的開(kāi)發(fā)時(shí)長(zhǎng)，商湯科技的研發(fā)及工程團(tuán)隊(duì)可以其縮短至數(shù)小時(shí)；從2019年到2021年上半年，公司總計(jì)生產(chǎn)的商用人工智能模型數(shù)量和研發(fā)人員年均生產(chǎn)的模型數(shù)量均有大幅度的提升。
單位：個(gè)
數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書
制表：《巴倫周刊》中文版
《巴倫周刊》中文版認(rèn)為，基于生產(chǎn)能力和運(yùn)營(yíng)效率的提升，可以期待的是，隨著SenseCore生產(chǎn)出更多不同類別的AI模型，且被規(guī)模化、商業(yè)化地廣泛應(yīng)用，商湯科技有理由實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，同時(shí)攫取更多市場(chǎng)份額。
而最大的估值壓力，則可能來(lái)自于同業(yè)對(duì)比，尤其是已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利的AI相關(guān)公司。
例如，提供計(jì)算機(jī)視覺(jué)產(chǎn)品，并逐漸切入AI領(lǐng)域的海康威視（002415.SZ），其2021年第三季度實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收與利潤(rùn)的同步上漲，營(yíng)收為人民幣217.3億元，同比上升22.41%，歸母凈利潤(rùn)為44.8億元，同比上升17.54%。
再如，在人工智能語(yǔ)音賽道上提供AI平臺(tái)及軟件服務(wù)的科大訊飛（002230.SZ），在2021年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比上漲55.01%，達(dá)人民幣45.5億元；歸母凈利潤(rùn)上漲4.77%至3.1億元。
從業(yè)績(jī)來(lái)看，商湯科技與中國(guó)規(guī)模領(lǐng)先的可比公司之前存在差距。但上述公司為商湯科技驗(yàn)證了，無(wú)論是計(jì)算機(jī)視覺(jué)賽道，還是AI平臺(tái)技術(shù)護(hù)城河，都有機(jī)會(huì)帶來(lái)持續(xù)的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)。
國(guó)盛證券的研報(bào)認(rèn)為，伴隨著商湯科技的IPO落地，AI賽道中的計(jì)算機(jī)視覺(jué)細(xì)分領(lǐng)域有望加速進(jìn)入復(fù)蘇和成熟階段。
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客戶增長(zhǎng)趨勢(shì)放緩，技術(shù)能換來(lái)更大市場(chǎng)嗎？
AI公司的長(zhǎng)期估值懸念，還在于它們能否在某個(gè)程度上超出現(xiàn)有市場(chǎng)想象的預(yù)期。
在十只同品種的貓面前，計(jì)算機(jī)的識(shí)別速度可能會(huì)快于人類；計(jì)算機(jī)也可能記住這個(gè)世界上所有品種的貓及它們的各自的習(xí)性；更進(jìn)一步，計(jì)算機(jī)還能根據(jù)一些細(xì)枝末節(jié)，甚至判斷出某只Hello Kitty是出自清水侑子或者山口裕子筆下。
商湯科技聯(lián)合創(chuàng)始人、首席執(zhí)行官徐立在11月28日出席“《財(cái)經(jīng)》年會(huì)2022:預(yù)測(cè)與戰(zhàn)略”時(shí)表示，技術(shù)往前演進(jìn)的時(shí)候有非常強(qiáng)的路徑依賴，它是一種人類認(rèn)知的延續(xù)，不管是在手機(jī)行業(yè)的應(yīng)用，在智能設(shè)備上，甚至智能零售，都是在已有的熟知領(lǐng)域上的一點(diǎn)點(diǎn)延伸，非常難做一種跨越式的應(yīng)用。
他認(rèn)為，人工智能否能跳出人的認(rèn)知邊界，恰恰是人工智能走向下一步，乃至整個(gè)行業(yè)變革下一步的關(guān)鍵。
這便是一眾AI公司能否享受長(zhǎng)期市值成長(zhǎng)的最后一步技術(shù)將在多大程度上改變?nèi)祟惖纳�。如果改變遲遲沒(méi)有發(fā)生，或遠(yuǎn)低于人們的預(yù)期，那么不排除高估值泡沫磨滅的可能。
具象而言，對(duì)商湯科技來(lái)說(shuō)，這一切依然要訴諸研發(fā)投入與其人工智能基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)的市場(chǎng)滲透。
招股書顯示，商湯科技計(jì)劃將IPO所籌資金的60%用于增強(qiáng)研發(fā)能力。這是否能換來(lái)高產(chǎn)出呢？關(guān)鍵在于公司能否進(jìn)一步開(kāi)拓市�！栋蛡愔芸分形陌嬲J(rèn)為，商湯科技至少需要在以下兩個(gè)方面給出更具說(shuō)服力的答案：
其一，智慧商業(yè)和智慧城市在收入中的占比連年攀升，共計(jì)占2020年總營(yíng)收的82.8%和2021年上半年?duì)I收的86.8%，但兩大業(yè)務(wù)的客戶增長(zhǎng)卻出現(xiàn)了放緩的跡象。
注：招股書未披露截至2020年6月30日智慧城市客戶數(shù)據(jù)，因此本表未進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。截至2021年6月30日，智慧城市客戶數(shù)量為119個(gè)。
數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書、《巴倫周刊》中文版計(jì)算
制表：《巴倫周刊》中文版
其二，在上述兩大業(yè)務(wù)板塊為營(yíng)收主要構(gòu)成的情況下，商湯科技的客戶集中度仍正在提升。招股書顯示，2018年至2021年上半年，商湯科技最大客戶收入占比分別為8.7%、7.7%、11.9%、22.9%；同期前五大客戶收入占比分別為28.4%、26.3%、31.4%、59.3%。
這兩方面折射出的挑戰(zhàn)在于，在面對(duì)著AI及計(jì)算機(jī)視覺(jué)行業(yè)To B和To G的商業(yè)化競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，商湯科技是否有過(guò)硬的技術(shù)提高產(chǎn)品利潤(rùn)并有效擴(kuò)大市場(chǎng)份額。
而伴隨著AI技術(shù)或循序漸進(jìn)、或跨越式的應(yīng)用，業(yè)內(nèi)公司還面臨另外兩大潛在風(fēng)險(xiǎn)。一是行業(yè)的數(shù)據(jù)安全和倫理問(wèn)題，相關(guān)爭(zhēng)議可能才剛剛開(kāi)始。二是近期持續(xù)存在的海外監(jiān)管變數(shù)，會(huì)給商湯科技帶來(lái)何種影響仍不明朗。瑞銀就認(rèn)為，投資者應(yīng)該回避大型AI企業(yè)，以規(guī)避監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。
但另一方面，中國(guó)國(guó)內(nèi)的政策導(dǎo)向?qū)ι虦萍嫉裙居欣�。從�?guó)務(wù)院2015年頒布《中國(guó)制造2025》，到人工智能被寫入“十三五”規(guī)劃綱要，再到去年五部門發(fā)布《國(guó)家新一代人工智能標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)指南》，政策端的支持讓行業(yè)整體進(jìn)入快車道�！缎乱淮斯ぶ悄馨l(fā)展規(guī)劃》中提出人工智能產(chǎn)業(yè)“三步走”戰(zhàn)略，更明確了到2030年，中國(guó)人工智能理論、技術(shù)與應(yīng)用總體達(dá)到世界先進(jìn)水平，成為世界主要人工智能創(chuàng)新中心的目標(biāo)。
機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)方面，方正證券12月17日的研報(bào)指出，中美關(guān)系的邊際變化將是影響2022年港股和中概股風(fēng)險(xiǎn)偏好的關(guān)鍵因素之一。方正證券認(rèn)為：實(shí)體清單的企業(yè)及行業(yè)究竟受到的影響有多大，要具體看相關(guān)公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的位置和重要性、生產(chǎn)使用的零部件是否受到美國(guó)限制、海外營(yíng)收的占比是否大、是否有可能會(huì)受到海外巨額罰款等因素。
國(guó)元國(guó)際認(rèn)為，商湯科技上市后估值約1200億港幣，目前對(duì)應(yīng)2021年動(dòng)態(tài)PS約26倍，估值偏高。公司的產(chǎn)品在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，同時(shí)又擁有最近火爆的AI及元宇宙概念，容易吸引游資進(jìn)場(chǎng)，因此建議謹(jǐn)慎申購(gòu)。
復(fù)星恒利證券則認(rèn)為，計(jì)算機(jī)視覺(jué)軟件市場(chǎng)增長(zhǎng)空間大，是不俗的行業(yè)賽道，參考同業(yè)估值，認(rèn)為約1083億至1444億港幣市值為合理區(qū)間，并指出其商業(yè)模式仍有待完善，業(yè)績(jī)可預(yù)見(jiàn)性受限，可能抑制股價(jià)短期上升空間；但由于業(yè)務(wù)在港股中具有稀缺性，相信有助支撐其短期估值。
文 | 《巴倫周刊》中文版撰稿人 林一丹
編輯 | 蘇昊、康娟
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