導讀
THECAPITAL
手術機器人的征途仍屬星辰大海。短期內資本投入無望收獲，只盼長期主義能慰藉VC/PE的投資信念。
本文4408字，約6.3分鐘
作者| 梔子 編輯|吾人
來源|融中財經
（ID：thecapital）
每每說起手術，很多人都會談之色變，畢竟這是在自己身上“動刀子”。如果動手的醫(yī)生改成了機器人，你還會放心手術嗎？
前不久，專注于智能化骨科手術機器人系統(tǒng)的研發(fā)企業(yè)“羅森博特”科技，完成了超億元B輪融資，由北京中關村科學城、深創(chuàng)投領投，清控招商基金、盛景資本跟投。
某一線PE機構負責醫(yī)療投資的劉文文告訴記者，“手術機器人短期看系統(tǒng)、中期看耗材、長期看服務。耗材集采會打破原有的利益結構，企業(yè)和醫(yī)療機構都在尋找新的增長點。但現(xiàn)實是很多細分領域其實已經近乎紅海，而很多項目本質上又處在早期，兩者之間的不匹配造成投資人不敢貿然出手。加上醫(yī)院和醫(yī)生方面難以商業(yè)化普及，要找到合適的標的再到收獲成果，怎么算這筆帳也不會太好看。”
近兩年，國內手術機器人行業(yè)投融資加快，2021年投融資數(shù)量從2013年的1件上升到全年27件，整個賽道總融資金額超過30億元。2022年以來，醫(yī)療領域投融資整體趨勢雖然放緩，但上半年全國632起投融資事件中，醫(yī)療器械在投融資數(shù)量和金額方面均位列第二，熱門機器人賽道10余起融資過億元，入局機構不乏禮來亞洲基金、經緯創(chuàng)投、啟明創(chuàng)投、招商局資本、朗瑪峰創(chuàng)投、君聯(lián)資本、鼎暉資本等明星機構。而且越來越多的產業(yè)資本、PE/VC機構重金布局，二級市場也迎來多家IPO企業(yè)。比如精鋒醫(yī)療、思哲睿等。
但即使沖擊資本市場，這批企業(yè)所面臨的盈利、商業(yè)化以及市場競爭等問題始終不容忽略，尤其在上市破發(fā)潮下，那些重倉進入的投資機構，幾乎面臨“叫好不叫座”甚至迎來“虧至C輪”的窘境。從已經上市的企業(yè)來看，至今也仍陷在商業(yè)化難題里無法脫身，對那些早早下場的投資人終歸成了倒在黎明前的第一波“先驅”。
從研發(fā)、入院到商業(yè)化，手術機器人產業(yè)發(fā)展的每個環(huán)節(jié)都是一場硬戰(zhàn)，而漫長的投資周期中，所謂的長期主義，似乎成了困住投資人的一筆“智商稅”。
01
手術機器人正崛起
骨科備受資本青睞
手術機器人是醫(yī)療機器人范疇中占比最大也是最重要的領域之一，集臨床醫(yī)學、生物力學、機械學、計算機科學、微電子學等諸多學科為一體的新型醫(yī)療器械。
自2017年至2021年，中國手術機器人市場由8.8 億元增長至近41.9億元，復合年增長率47.6%。2030年，中國手術機器人市場預計將達687億元，2025年至2030年復合年增長率為 29.5%。雖然國內手術機器人起步較晚，但在資本的瘋狂涌入下，發(fā)展較快。
2022年，國內手術機器人投融資事件僅10余起，同比下降18.6%。不過背后資方包括禮來亞洲基金、維梧資本、經緯創(chuàng)投、GGV紀源資本、啟明創(chuàng)投、元資本、招商局資本、朗瑪峰創(chuàng)投、元聚資本、君聯(lián)資本、鼎暉資本等多家頭部。
不止如此，多家企業(yè)集中沖刺IPO。比如由哈爾濱工業(yè)大學機器人研究院技術骨干創(chuàng)辦的企業(yè)“思哲睿”在11月初獲得上交所IPO受理，這家公司成立以來獲得深創(chuàng)投、博實股份、安信證券、哈創(chuàng)投集團等眾多機構青睞，累計完成數(shù)億融資，估值近100億人民幣。
4月份，精鋒醫(yī)療向港交所遞交招股書，IPO前完成6輪超過20億元融資，其中2021年11月完成超2億美元C輪融資，由博裕投資、淡馬錫和紅杉中國聯(lián)合領投，三正健康投資、LYFE Capital、國策投資等老股東追加投資，中國國有企業(yè)混合所有制改革基金、OrbiMed、晨壹投資、大灣區(qū)基金、Octagon Capital、Sage Partners、臨港藍灣資本、Mirae Asset (未來資產)等海內外知名投資人跟投，估值也從剛創(chuàng)立的4300萬元暴漲至15億美元。該公司目前正穩(wěn)步推進CFDA認證。
手術機器人是集多項現(xiàn)代高科技手段于一體，可用于手術影像導引和微創(chuàng)手術的綜合性醫(yī)療機器裝置。從臨床醫(yī)學應用角度分，可分為腔鏡手術機器人、骨科手術機器人、泛血管手術機器人、經自然腔道手術機器人、經皮穿刺手術機器人和其他手術機器人。
劉文文告訴記者，“手術機器人確實能夠緩解現(xiàn)有醫(yī)生資源短缺現(xiàn)狀的重要創(chuàng)新，這也是近年受到資本追逐的原因之一。從應用場景看，骨科、血管介入和內窺鏡手術機器人較受資本喜歡。但入局有先后，至今這些企業(yè)也沒見勝負之分，也有諸多因素在。”
目前，手術機器人研究和產業(yè)化集中的熱點領域，骨科是最早進入的領域之一，也是中國手術機器人領域相對拿得出手的地方。因骨科手術在骨骼內開展，人眼無法看到骨內，視覺上存在誤差，損傷風險很高，即便通過透視技術看到內部，但得到的是重疊影像，且輻射損傷大。所以，傳統(tǒng)手術方式易受到患者體位定位、手術器械控制精準度、醫(yī)生個人經驗和疲勞程度等因素的影響，最終影響到手術成功率和可靠性。
02
盈利難魔咒難破
商業(yè)化卡在臨床
機器人手術安全嗎？機器人手術會不會出現(xiàn)意外，遇到故障需要重新開刀嗎？機器人手術時斷電了怎么辦？這是眾多醫(yī)患面對機器人手術時候會產生的質疑。
手術機器人屬于高端醫(yī)療器械，上游為機械臂、光學跟蹤相機等，核心技術研發(fā)、獲取難度大，研發(fā)周期長、前期投入多；下游則是醫(yī)院端的應用，對產品的性能、技術參數(shù)、安全性要求高。天峰資本執(zhí)行合伙人湯浩就曾公開表示，價格昂貴一直是手術機器人廣為詬病的問題。
“現(xiàn)階段，所謂的手術機器人多數(shù)還只是醫(yī)生助手，基本不能單獨完成手術任務，甚至有些醫(yī)院，一次開機就要花費上萬。此外，在醫(yī)療操作流程中，一旦發(fā)生過錯，生產者、使用者、機器人本身等責任主體的界定問題也仍是未解。”劉文文告訴記者，“機器人手術費比通常手術費貴2萬-4萬左右。對患者來說‘不愿接受’是非常明顯的態(tài)度。”
通常而言，手術機器人由手術控制臺、配備機械臂的手術車及視像系統(tǒng)組成。外科醫(yī)生需要坐在手術控制臺，觀看由放置在患者體內腔鏡傳輸?shù)氖中g部位三維影像，并操控機械臂的移動，以及該機械臂附帶的手術器械及腔鏡。機械臂是機器人必不可少的，在使用不到10次之后基本就會報廢，而醫(yī)院每臺手術至少要用到4條機械臂，每條售價10萬元左右。只要開機做手術，醫(yī)院就要持續(xù)為它埋單。
以單臺達芬奇手術機器人為例，在國內價格約1800萬，每年維護費用約200萬。除了對機械臂手術刀等耗材產品作了嚴格使用限制，在器械上面的記憶芯片，每插在機器人上一次，芯片就會計數(shù)+1，10次手術過后機器人就會自動鎖死，必須更換新的機械臂后才能重新開機，而一個機械臂價格約2000美元。可見，市場雖大，但并不意味著企業(yè)能抓到手中。
2022年12月，思哲睿擬登陸科創(chuàng)板，披露招股書顯示，這家公司的主營業(yè)務收入竟然為0。7月份，被稱為“血管介入手術機器人第一股”的潤邁德登陸港交所。然而招股書同樣顯示，公司2021年歸母凈利潤虧損擴大至6.34億元。就連“達芬奇”腔鏡手術機器人目前世界上無可爭議最為成功的臨床手術機器人系統(tǒng)之一，銷售達15年，截止2021年，全球累計裝機量也只是6730臺，在中國裝機僅為210余臺（截至2021年10月）。
北京天智航總經理徐進就曾在接受媒體采訪時提到過，“手術機器人對醫(yī)院來說，始終是奢侈品。”從產業(yè)鏈角度看，手術機器人上游主要參與者為硬件、軟件供應商，其中核心零件的技術門檻高、生產成本占比較高；中游制造商，主要從事手術機器人研發(fā)設計、生產制造及銷售活動，下游則是為應用終端，以三甲醫(yī)院為主。如果在醫(yī)院臨床端難以實現(xiàn)大規(guī)模的商業(yè)化，那么對于供應商而言無疑是一場“災難”。
市場終須要回歸到商業(yè)本質。手術機器人在世界微創(chuàng)外科領域當之無愧稱得上革命性手術工具，大大提升了手術精準度，也釋放了更多醫(yī)療資源。但是盈利已經成為企業(yè)難以言說的痛，這便是目前的現(xiàn)實。
“手術機器人在臨床中提供精準、安全價值是有目共睹的，但是產品價格高也是事實。”劉文文對記者解釋，“只有把成本降到一個市場普遍能接受的價格，手術機器人的滲透率才可以提升，進而實現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化。”“接下來，五年甚至十年，說服醫(yī)院采購，說服醫(yī)生使用，通過大三甲臨床帶動，應該是企業(yè)端發(fā)力的重點。”
比如要說服徒手做了二十年手術、連手術刀都用固定型號的主刀醫(yī)生擁抱機器人，說服三甲醫(yī)院愿意斥千萬元采購臨床價值不明的創(chuàng)新醫(yī)療器械，還要讓患者能接受給自己動刀的醫(yī)生換成這些冰冷的機器。
03
好項目太少
投資人不敢貿然出手
作為一項新興產業(yè)，手術機器人增長潛力巨大，在技術和政策的雙重驅動下也正高速發(fā)展，但脫離不了仍處于早期的現(xiàn)實。
曾經締造了2021年醫(yī)療器械行業(yè)市值最高的IPO的港交所上市公司“微創(chuàng)機器人”，2021年凈虧損達5.83億元，同比擴大179.08%，而與巨額虧損相比，同年收入僅為215萬元。這家成立于2015年的公司專門進行商業(yè)腔鏡手術機器人研發(fā)。2020年后，先后得到了高瓴資本、國新科創(chuàng)基金、上�？苿�(chuàng)投集團、易方達基金、雪湖基金等諸多知名資本投資，其中高瓴從A輪、B輪到基石，連續(xù)3輪支持。然而其市值從最高的679億元已跌至300多億，縮水嚴重。
天智航在2020年7月帶著“國產手術機器人第一股”的榮光登陸科創(chuàng)板。2022年半年報顯示，營收6094.54萬元，同比下降20.23%；歸母凈利潤虧損4417.85萬元，同比虧損擴大547.17萬元。截至發(fā)稿，不到60億市值，相比曾經一度超400億高市值大幅縮水。
作為高端醫(yī)療設備，手術機器人不可避免地面臨前期研發(fā)高投入、獲批上市流程長等問題，這也大大增加了企業(yè)盈利的不確定性。二級市場變化直接影響到一級市場投資人。
不少投資機構都表示“雖然看好手術機器人，但短期內難以找到合適的項目出手。而且從全球來看，腔鏡、骨科、神外、血管介入等賽道均有海外企業(yè)布局，甚至部分賽道已經形成了基本穩(wěn)定的競爭格局。國內企業(yè)，即使在國產替代的風口之下，可能也只有少數(shù)企業(yè)才能實現(xiàn)突圍。”
此外，根據弗若斯特沙利文數(shù)據，2015-2018年期間，我國手術機器人市場規(guī)模呈現(xiàn)穩(wěn)步增長，但自2019年起，市場規(guī)模呈快速增長態(tài)勢，2021年，市場規(guī)模約為7.6億美元，手術機器人已然進入紅海時代。與此同時，2022年上半年，NMPA批準上市手術機器人多達9款，超過2021全年獲批的6款，不同賽道的競爭激烈程度不盡相同。換句話說，國內初創(chuàng)新企業(yè)面臨著激烈的競爭。
就中國市場而言，患者人數(shù)龐大且可能需要使用手術機器人進行的常規(guī)微創(chuàng)傷手術數(shù)量眾多，手術機器人是外科手術發(fā)展的必然趨勢，但研發(fā)難度大，技術壁壘高，在耗材集采的大趨勢下，雖然看到了更大的希望，仍需長期的時間與資本的持續(xù)投入。市場空間巨大，但無疑，手術機器人的征途仍屬星辰大海。短期內的資本投入必然無望收獲，只盼長期主義能慰藉VC/PE的投資信念。
END
