作者：木清，編輯：小市妹
2023年6月29日，在結(jié)束美國(guó)上市申請(qǐng)9個(gè)月后，七牛智能科技有限公司 （簡(jiǎn)稱“七牛云”）向港交所遞交招股書(shū)，繼續(xù)向國(guó)際資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊。
相對(duì)于阿里云、百度云、華為云等云服務(wù)頭部大廠，大家對(duì)處于中腰部的七牛云這家公司似乎并不熟悉。而且在中腰部玩家中，七牛云在營(yíng)收等方面也并不出眾，近2年經(jīng)營(yíng)虧損超過(guò)4.3億元。
在云服務(wù)廠商需要持續(xù)高投入的今天，為了生存與發(fā)展，沖擊上市儼然已經(jīng)成為一場(chǎng)與時(shí)間賽跑的游戲。七牛云在赴美上市失敗后重啟IPO，不知這次能否成功登陸？
【轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，行業(yè)瘋狂內(nèi)卷】
七牛云成立于2011年，是中國(guó)最早提供音視頻云服務(wù)的平臺(tái)之一。公司早期以“七牛云存儲(chǔ)”產(chǎn)品打入市場(chǎng)，后憑借直播、短視頻的風(fēng)口進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展。目前公司主營(yíng)兩塊業(yè)務(wù)，分別是為用戶提供媒體綜合解決方案的MPaaS（移動(dòng)開(kāi)發(fā)平臺(tái)）業(yè)務(wù)，以及基于平臺(tái)的APaaS場(chǎng)景化音視頻解決方案業(yè)務(wù)。
▲七牛云主要業(yè)務(wù)類(lèi)型，來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)
但受限于自身勢(shì)單力薄，成立12年，業(yè)務(wù)上并未有質(zhì)的飛躍，近些年?duì)I收總在10多億元的規(guī)模徘徊。與行業(yè)頭部公司動(dòng)輒幾百億的營(yíng)收相比，相差甚遠(yuǎn)。
即便自身規(guī)模不大，2021年七牛云還是憑借著行業(yè)的東風(fēng)，向納斯達(dá)克發(fā)起了沖擊。2021年2月七牛云向美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）秘密提交招股書(shū)并在當(dāng)年4月30日進(jìn)行公開(kāi)披露，但是于2022年9月自愿撤回美國(guó)上市申請(qǐng)，表示是由于當(dāng)時(shí)美國(guó)資本市場(chǎng)情況不利，但個(gè)中真實(shí)原因不好細(xì)究。
時(shí)隔9個(gè)月，七牛云決定轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股市場(chǎng)，然而現(xiàn)如今的市場(chǎng)早已今非昔比。
工信部數(shù)據(jù)顯示，2022年中國(guó)云計(jì)算產(chǎn)業(yè)規(guī)模超過(guò)3000億元，在全球市場(chǎng)占比達(dá)到14.6%，年增速約30%。而2021年這一增速是56%。中國(guó)云服務(wù)市場(chǎng)增長(zhǎng)總體趨于平緩，逐漸由高速增長(zhǎng)期進(jìn)入穩(wěn)步發(fā)展期。
由于下游需求增長(zhǎng)的放緩，2023年4月，阿里云率先宣布核心產(chǎn)品價(jià)格全線下調(diào)15％至50％，打響了行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)的第一槍。隨后騰訊云與移動(dòng)云緊隨其后，部分產(chǎn)品線最高降幅達(dá)40%。
由于玩家的大規(guī)模涌入，行業(yè)的內(nèi)卷程度急劇上升。三大運(yùn)營(yíng)商近年加大力度投入，2022年移動(dòng)云、聯(lián)通云、天翼云總業(yè)務(wù)收入超過(guò)1000億元，成為市場(chǎng)不可忽視的力量，在帶動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展的同時(shí)，也進(jìn)一步推升了行業(yè)的內(nèi)卷程度。
在行業(yè)增速放緩，頭部企業(yè)帶頭挑起價(jià)格戰(zhàn)，巨頭擠占市場(chǎng)份額的情況下，中腰部企業(yè)的生存環(huán)境急劇惡化，營(yíng)運(yùn)情況持續(xù)走低。
【連續(xù)虧損，行業(yè)難以盈利】
雖然2011-2020年間，七牛云完成9次融資，獲得阿里巴巴、經(jīng)緯創(chuàng)投、啟明創(chuàng)投、云鋒基金、交銀國(guó)際等知名機(jī)構(gòu)的青睞。但是公司營(yíng)收卻并不亮眼。
招股說(shuō)明書(shū)顯示，2020-2022年，七牛云分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.89億元、14.71億元、11.47億元，近2年?duì)I收同比下降22.03%。凈利潤(rùn)分別為9940.6萬(wàn)元、-2.20億元、-2.13億元，過(guò)去2年合計(jì)虧損超過(guò)4.33億元。而公司經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為2026.4萬(wàn)元、1.43億元、1.50億元，近3年合計(jì)達(dá)到3.13億元。
▲報(bào)告期內(nèi)七牛云盈利情況，來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)
究其原因，除了市場(chǎng)增速放緩，導(dǎo)致的營(yíng)收規(guī)模下降外，公司內(nèi)部成本費(fèi)用控制上也存在著問(wèn)題。
近3年，七牛云毛利率從21.7%波動(dòng)下降至19.9%，降幅達(dá)到8.29%，而同期，公司銷(xiāo)售成本的占比卻從78.3%增加至80.1%，增加近2個(gè)百分點(diǎn)。且銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用比率從9.7%增加至12.9%，漲幅近33%。
▲報(bào)告期內(nèi)七牛云毛利率和凈虧損率情況，來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)
與此同時(shí)，七牛云在眾多的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間想要盡量保持不掉隊(duì)，少不了高額的研發(fā)支出。2022年，公司研發(fā)成本為1.29億元，占比從2020年的8.8%增長(zhǎng)至11.2%，漲幅達(dá)到27.3%。但在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)之下，這些投入也并未兌換為實(shí)實(shí)在在的成果。
虧損問(wèn)題也是云服務(wù)廠商都面臨的一大痛處。阿里云成立13年，虧損12年，2022年才開(kāi)始實(shí)現(xiàn)盈利，優(yōu)刻得2022年虧損4.20億元，金山云虧損26.58億元......
▲近2年相關(guān)云服務(wù)廠商經(jīng)營(yíng)情況，來(lái)源：公開(kāi)信息整理
七牛云在招股說(shuō)明書(shū)中也說(shuō)到，在未來(lái)的經(jīng)營(yíng)中，公司打算把重心放在實(shí)現(xiàn)盈利上，預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)盈利。但是無(wú)法改變的是，云服務(wù)是一個(gè)“燒錢(qián)”的行業(yè)，技術(shù)門(mén)檻高、研發(fā)周期長(zhǎng)、前期成本大，都是行業(yè)繞不開(kāi)的檻。
為了保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，廠商們或主動(dòng)或被動(dòng)都得加入到這場(chǎng)“軍備競(jìng)賽”中，持續(xù)投入大量的研發(fā)成本來(lái)增強(qiáng)其云服務(wù)的核心應(yīng)用和生態(tài)融合能力。頭部廠商由于有雄厚的資金實(shí)力與背景，所以“燒錢(qián)”也不手軟，但這就使得像七牛云這樣資金實(shí)力薄弱的中腰部云廠商十分難受。
在此種環(huán)境下，如何突圍，讓自己活下來(lái)并盡量活得更好，成了七牛云的關(guān)鍵問(wèn)題。
【加碼APaaS，開(kāi)展差異化道路】
當(dāng)下的云服務(wù)市場(chǎng)，是一場(chǎng)資金實(shí)力的角逐，也是一場(chǎng)耐力的比拼。如何在巨頭雄踞的環(huán)境下，找到新機(jī)會(huì)，有不少中腰部廠商開(kāi)始另辟蹊徑。
例如，青云科技開(kāi)創(chuàng)“秒級(jí)計(jì)費(fèi)”業(yè)務(wù)模式，獲得了市場(chǎng)的認(rèn)可。優(yōu)刻得提出中立云的口號(hào)并開(kāi)始著手相應(yīng)業(yè)務(wù)，在市場(chǎng)引起不小的反響。
可見(jiàn)，在綜合實(shí)力有限的情況下，做差異化產(chǎn)品、保持細(xì)分賽道領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，做細(xì)分賽道精品業(yè)務(wù)，是獲得市場(chǎng)認(rèn)可的有效方式。在此情形下，由于APaaS業(yè)務(wù)擁有更好的財(cái)務(wù)表現(xiàn)和更大的市場(chǎng)預(yù)期，七牛云選擇了加碼APaaS業(yè)務(wù)。
2020-2022年，MPaaS產(chǎn)品的毛利率分別為21.1%、17.9%和17.3%，而近2年，APaaS業(yè)務(wù)的毛利率分別為26.1%和28.3%，比MPaaS業(yè)務(wù)的毛利率高約11個(gè)百分點(diǎn)。
同時(shí)APaaS業(yè)務(wù)的收入從2021年的2490.1萬(wàn)元增長(zhǎng)至2022年的1.94億元，復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)679.12%。業(yè)務(wù)占比也從2021年的1.7%快速增長(zhǎng)至2022年的16.9%。2022年以APaaS收入計(jì)算，七牛云市場(chǎng)占有率為11.9%，行業(yè)排名第二，取得了不俗的成績(jī)。
不過(guò)在押注APaaS業(yè)務(wù)的同時(shí)，存在的問(wèn)題也不容忽視。目前七牛云APaaS的客戶主要由MPaaS的存量客戶轉(zhuǎn)化而來(lái)，而并非增量客戶，這就導(dǎo)致于APaaS業(yè)務(wù)規(guī)模的增加相應(yīng)的就會(huì)減少M(fèi)PaaS業(yè)務(wù)的規(guī)模，出現(xiàn)顧此失彼的現(xiàn)象。
▲APaaS業(yè)務(wù)對(duì)MPaaS業(yè)務(wù)的擠占，來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)
同時(shí)由于APaaS業(yè)務(wù)在2021年9月才推出，想要該業(yè)務(wù)成為營(yíng)收主力軍以及新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，還需后續(xù)持續(xù)大規(guī)模投入，短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利的概率不大。說(shuō)來(lái)說(shuō)去，又繞回到了問(wèn)題的出發(fā)點(diǎn)，資金需求問(wèn)題上。
在難以實(shí)現(xiàn)盈利，形成企業(yè)內(nèi)部正循環(huán)的情況下，從外部找到充足的資金來(lái)源就顯得尤為關(guān)鍵。可是在盈利與生存均存在不確定性的情況下，七牛云的IPO能否成功，還不好說(shuō)。
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