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追創(chuàng)創(chuàng)投合伙人 徐騰要大膽，也要謹(jǐn)慎。本文3446字，約4分鐘作者 |呂敬之 編輯|吾人來(lái)源|融中財(cái)經(jīng)（ID：thecapital）2024年投資圈最熱的詞，當(dāng)屬人工智能。
針對(duì)具身智能能等高新技術(shù)的投資，追創(chuàng)創(chuàng)投合伙人徐騰分享了他對(duì)國(guó)內(nèi)機(jī)器人行業(yè)的深刻見(jiàn)解。他認(rèn)為，行業(yè)仍處于爆發(fā)前夕，預(yù)計(jì)仍需要2-3年的時(shí)間，但已經(jīng)迎來(lái)了多樣化的創(chuàng)新機(jī)會(huì)。無(wú)論是在家庭消費(fèi)級(jí)市場(chǎng)還是企業(yè)級(jí)應(yīng)用，機(jī)器人技術(shù)的進(jìn)步正在逐步打開(kāi)新的應(yīng)用場(chǎng)景，在產(chǎn)品的自動(dòng)化水平達(dá)到臨界值時(shí)，市場(chǎng)將迎來(lái)拐點(diǎn)，滲透率預(yù)計(jì)不會(huì)是線性提升的。他強(qiáng)調(diào)，對(duì)于創(chuàng)新企業(yè)而言，除了技術(shù)實(shí)力，還需要考慮產(chǎn)品的商業(yè)化路徑以及團(tuán)隊(duì)的綜合能力。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，徐騰建議企業(yè)應(yīng)更加關(guān)注自身的商業(yè)模式和盈利能力，以適應(yīng)資本市場(chǎng)的變化。
以下為融中財(cái)經(jīng)與追創(chuàng)創(chuàng)投合伙人徐騰的對(duì)話內(nèi)容，由融中財(cái)經(jīng)整理。
融中財(cái)經(jīng)：近兩年有關(guān)具身智能的熱情持續(xù)高漲，諸多科技企業(yè)都在試圖貼合新風(fēng)口新概念。您認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)機(jī)器人行業(yè)處于什么樣的發(fā)展階段？機(jī)器人應(yīng)用場(chǎng)景多樣且復(fù)雜，對(duì)零部件、材料以及交互等需求都呈現(xiàn)高度定制化特點(diǎn)，這類(lèi)創(chuàng)新企業(yè)未來(lái)的商業(yè)化落地/融資等發(fā)展可能面對(duì)哪些問(wèn)題？
徐騰：我認(rèn)為現(xiàn)在機(jī)器人行業(yè)在國(guó)內(nèi)還是處于爆發(fā)的前期階段。從機(jī)器人這個(gè)產(chǎn)業(yè)的特性來(lái)說(shuō)，最早機(jī)器人行業(yè)是在歐洲先誕生，后來(lái)在日本得到快速發(fā)展，過(guò)去機(jī)器人發(fā)展更多是在工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域。但在中國(guó)，基于大規(guī)模的消費(fèi)級(jí)市場(chǎng)和快速的產(chǎn)品迭代效率，反而推動(dòng)了To C機(jī)器人的更快發(fā)展。今天我們看到，是由于新的技術(shù)的變化尤其是AI及機(jī)器人控制等相關(guān)技術(shù)的變化，在國(guó)內(nèi)To C和To B的多種場(chǎng)景下的機(jī)器人都迎來(lái)了一些產(chǎn)品的創(chuàng)新功能，以前原本機(jī)器人實(shí)現(xiàn)不了的一些場(chǎng)景都能夠?qū)崿F(xiàn)更高的自動(dòng)化水平。這里面，整個(gè)行業(yè)的發(fā)展會(huì)有很好的機(jī)遇，我們認(rèn)為有兩類(lèi)機(jī)會(huì)最大的機(jī)會(huì)我們認(rèn)為是通用機(jī)器人領(lǐng)域的機(jī)會(huì)。如果一個(gè)機(jī)器人產(chǎn)品能應(yīng)用在很多場(chǎng)景和市場(chǎng)下就比較有空間。比如掃地機(jī)器人，一個(gè)掃地機(jī)的形態(tài)可以掃全球的家庭的場(chǎng)景。另外基于人形的通用場(chǎng)景，我們也認(rèn)為是下一個(gè)更大的市場(chǎng)機(jī)遇，這也是為什么人形機(jī)器人的概念出現(xiàn)后，盡管市場(chǎng)發(fā)展還需要時(shí)間，但資本市場(chǎng)已經(jīng)給予高度的認(rèn)可。
另外一類(lèi)機(jī)會(huì)，是專(zhuān)用機(jī)器人的機(jī)會(huì)，一些相對(duì)定制化的機(jī)器人產(chǎn)品，可能會(huì)面臨的問(wèn)題是需要考慮其應(yīng)用空間和市場(chǎng)是否足夠廣闊。如果是專(zhuān)用型的機(jī)器人，我們認(rèn)為需要具備一定的核心的產(chǎn)品附加值。這個(gè)附加值包括在核心零部件、上游材料等領(lǐng)域有一定的技術(shù)積累，這樣產(chǎn)品才有比較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。如果是專(zhuān)用場(chǎng)景下的機(jī)器人，我們會(huì)關(guān)注有一定技術(shù)特點(diǎn)的產(chǎn)品。
融中財(cái)經(jīng)：有觀點(diǎn)指出“人形機(jī)器人的門(mén)檻不在硬件，背后生態(tài)才是關(guān)鍵”，您是否同意這一觀點(diǎn)？在投資機(jī)器人項(xiàng)目時(shí),主要考慮哪些因素，如何評(píng)估一個(gè)項(xiàng)目的價(jià)值？
徐騰：我們認(rèn)為人形機(jī)器人生態(tài)一定是非常關(guān)鍵的。目前市場(chǎng)上人形機(jī)器人的團(tuán)隊(duì)里有比較側(cè)重于硬件能力的。即便只集中在硬件能力里面，它也是一個(gè)高度集成的生態(tài)化的產(chǎn)品形態(tài)。其上游包括大量的核心零部件的開(kāi)發(fā)，以及下游應(yīng)用場(chǎng)景里的與場(chǎng)景端結(jié)合的開(kāi)發(fā)。同時(shí)，做好機(jī)器人還需要有比較強(qiáng)的軟件開(kāi)發(fā)能力。對(duì)做人形機(jī)器人而言，需要的是極其綜合的素質(zhì)和要求。
我們?cè)诳礄C(jī)器人團(tuán)隊(duì)的時(shí)候，也會(huì)更加關(guān)注團(tuán)隊(duì)的綜合背景。首先，在硬件端和在軟件端它都需要有極強(qiáng)的團(tuán)隊(duì)能力和基因。同時(shí)，做機(jī)器人對(duì)于創(chuàng)始人和創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)核心成員的學(xué)習(xí)能力也有極強(qiáng)的考驗(yàn)。因此，我們?cè)诳错?xiàng)目的時(shí)候，會(huì)非常關(guān)注團(tuán)隊(duì)在硬軟兩端的綜合能力。
融中財(cái)經(jīng)：隨著人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)加速，部分企業(yè)產(chǎn)品已經(jīng)從樣機(jī)研發(fā)過(guò)渡到批量生產(chǎn)，當(dāng)下創(chuàng)業(yè)公司是否還有機(jī)會(huì)？市場(chǎng)是否漸漸出現(xiàn)一些估值泡沫？
徐騰：人形機(jī)器人的產(chǎn)業(yè)加速背景下，我們認(rèn)為創(chuàng)業(yè)公司也有機(jī)會(huì)。但需要警惕的是，人形機(jī)器人的產(chǎn)品由于其商業(yè)化的預(yù)期存在一定的不確定性，所以需要看到創(chuàng)業(yè)公司的自我造血能力。如果說(shuō)目前大量的創(chuàng)業(yè)公司在缺乏自我造血能力的情況下，在人形機(jī)器人領(lǐng)域去做投入，無(wú)論是在核心零部件領(lǐng)域，或是靈巧手，亦或是人形機(jī)器人整機(jī)，都還是需要警惕的。雖然人形機(jī)器人市場(chǎng)目前可能存在一定的估值泡沫，但我們認(rèn)為如果一個(gè)團(tuán)隊(duì)有自身的短期商業(yè)化目標(biāo)和長(zhǎng)期的技術(shù)儲(chǔ)備實(shí)力，那這種公司還是值得投資。但如果它短期內(nèi)要不斷依靠融資而活著，我們則需要警惕。
融中財(cái)經(jīng)：今年，我們重點(diǎn)關(guān)注哪些細(xì)分領(lǐng)域？出手了哪些項(xiàng)目，可分享1-2個(gè)投資故事
徐騰：今年我們重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域還是在各類(lèi)機(jī)器人和人工智能相關(guān)的項(xiàng)目，另外就是國(guó)內(nèi)產(chǎn)品的出海，這與我們的投資主題也比較相符合。人形機(jī)器人，包括結(jié)合具身智能相關(guān)的在機(jī)器人領(lǐng)域的軟件和終端硬件等機(jī)器人細(xì)分領(lǐng)域也在做研究布局。出海項(xiàng)目上，我們今年投資了坦途科技，目前在智能電動(dòng)出行工具方面覆蓋全球市場(chǎng)，增速非常迅速。追創(chuàng)創(chuàng)投今年6月份剛剛完成備案成立，截至目前我們已投項(xiàng)目還相對(duì)較少，但是我們有計(jì)劃在今年內(nèi)完成人形機(jī)器人和多種場(chǎng)景機(jī)器人項(xiàng)目的出手。
融中財(cái)經(jīng)：近兩年許多被投企業(yè)都在經(jīng)歷水深火熱，作為投資機(jī)構(gòu)，今年對(duì)企業(yè)端的賦能主要做了哪些事情？企業(yè)面臨的典型困難有哪些？
徐騰：近兩年，我們看到很多被投企業(yè)經(jīng)歷了一些市場(chǎng)的波動(dòng)。企業(yè)主要面臨的問(wèn)題還是集中在如何快速扭虧為盈，今年能夠自我盈利的企業(yè)還是相對(duì)比較安全。
追創(chuàng)創(chuàng)投跟市場(chǎng)化的財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)相比有明顯的區(qū)別，我們依靠追覓，從而能夠?qū)崿F(xiàn)較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)化賦能。一方面，在上游供應(yīng)鏈，幫助它們更好地實(shí)現(xiàn)規(guī)模化降本；另外，在下游，我們會(huì)幫助它們?cè)谌蛲卣构艿馈＝衲瓴糠窒M(fèi)和制造企業(yè)的利潤(rùn)來(lái)自海外市場(chǎng)，企業(yè)如何走出國(guó)門(mén)，如何讓產(chǎn)品在海外實(shí)現(xiàn)最大化的價(jià)值，是今天很多出海企業(yè)面臨的挑戰(zhàn)，我們也會(huì)幫助這些企業(yè)在這些領(lǐng)域進(jìn)一步發(fā)展。
融中財(cái)經(jīng)：對(duì)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)融資，您有哪些建議？
徐騰：在當(dāng)前環(huán)境下企業(yè)融資面臨了一定的壓力，過(guò)去幾年，大家對(duì)企業(yè)的商業(yè)模式的容忍度相對(duì)比較高，當(dāng)融資環(huán)境變差的時(shí)候，這種容忍度在下降。即使在今年這種環(huán)境下，依舊有優(yōu)質(zhì)的企業(yè)完成了不錯(cuò)的融資。
這件事的本質(zhì)還是回歸到企業(yè)的商業(yè)模式是否能成立。在環(huán)境不好的時(shí)候，我們反而更容易分辨出優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，更容易看到不同企業(yè)的商業(yè)模式和整體資產(chǎn)質(zhì)量的差異。所以在現(xiàn)在的環(huán)境下，企業(yè)要盡可能論證自己的商業(yè)模式。
如果現(xiàn)階段企業(yè)面臨比較大的資金壓力，或者現(xiàn)金流狀況較差，應(yīng)該去思考如何進(jìn)行企業(yè)內(nèi)部的調(diào)整。單純依靠外部融資，其實(shí)對(duì)于創(chuàng)業(yè)而言是比較有風(fēng)險(xiǎn)的一種路徑。無(wú)論融資環(huán)境如何，其實(shí)都不應(yīng)該過(guò)度依賴(lài)外部的融資來(lái)維持企業(yè)的發(fā)展。今天的資本市場(chǎng)反而給了創(chuàng)業(yè)者和投資人一個(gè)很好地學(xué)習(xí)和成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。未來(lái)大家一定會(huì)更加關(guān)注企業(yè)的商業(yè)模式和它的造血能力。
無(wú)論資本市場(chǎng)是否回溫，都很難再回到過(guò)去那種互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，大家更注重增長(zhǎng)速度而不太關(guān)注盈利性的時(shí)代了，那個(gè)時(shí)代已經(jīng)徹底成為過(guò)去了，未來(lái)我們還是會(huì)更加關(guān)注企業(yè)的盈利情況。
融中財(cái)經(jīng)：作為投資人，您如何看待當(dāng)前一級(jí)市場(chǎng)所面臨的境況，比如回購(gòu)?fù)顺銎鹪V潮、市場(chǎng)呼吁耐心資本等？您是否有過(guò)焦慮時(shí)刻？
徐騰：我們這只基金比較新，還沒(méi)有到要談回購(gòu)的階段，我認(rèn)為我們也處在一個(gè)比較好的下場(chǎng)時(shí)機(jī)。從資本角度看，基金到期后投資人也面臨退出的壓力，相當(dāng)于倒逼創(chuàng)業(yè)公司進(jìn)行資金回購(gòu)。今年的問(wèn)題集中爆發(fā)，核心是由于整體金融市場(chǎng)流動(dòng)性的問(wèn)題導(dǎo)致的，不僅僅是一級(jí)市場(chǎng)，二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性也在快速下降，那么一級(jí)市場(chǎng)的特性導(dǎo)致這個(gè)問(wèn)題顯得尤為突出。我相信國(guó)家也已經(jīng)關(guān)注到，金融市場(chǎng)需要讓資金能夠有序地流動(dòng)起來(lái)，因?yàn)樗械腻X(qián)都是有周期的，都有它的回報(bào)要求。最近國(guó)家提出的并購(gòu)重組政策、鼓勵(lì)S基金，其實(shí)都是在試圖解決一級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性的問(wèn)題。
回到投資本身，本質(zhì)在于投資的資產(chǎn)是否相對(duì)優(yōu)質(zhì)，因?yàn)樵谝患?jí)市場(chǎng)這種情況下，如果資產(chǎn)質(zhì)量比較差，那無(wú)論再怎么解決流動(dòng)性的問(wèn)題，可能也比較難實(shí)現(xiàn)退出。我們更多探討的是，相對(duì)有一定質(zhì)量的資產(chǎn)，由于資本市場(chǎng)的困境，面臨流動(dòng)性的壓力。今天我們看到國(guó)家又進(jìn)一步提高了對(duì)金融行業(yè)的支持，我相信這個(gè)問(wèn)題還是能夠得到一定程度的緩解。
融中財(cái)經(jīng)：中國(guó)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新離不開(kāi)資本支持，對(duì)于未來(lái)，投資機(jī)構(gòu)和中國(guó)企業(yè)一同穿越經(jīng)濟(jì)周期，您有哪些想要呼吁或者建議？
徐騰：由于過(guò)往一級(jí)市場(chǎng)存在一定資本過(guò)熱的情況，在今天這個(gè)下行周期，大家會(huì)承擔(dān)比較大的壓力，但是周期都是有循環(huán)的，我們還是要給予創(chuàng)投行業(yè)更多的信心。一級(jí)市場(chǎng)是為中國(guó)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)提供最直接的融資支持，目前也在發(fā)揮著幫助地方經(jīng)濟(jì)更快實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重要作用。未來(lái)我們希望在一級(jí)市場(chǎng)，投資機(jī)構(gòu)能跟中國(guó)企業(yè)形成良性循環(huán)，一級(jí)市場(chǎng)的項(xiàng)目能為投資人賺到錢(qián)，同時(shí)也有更多資本關(guān)注到一級(jí)市場(chǎng)的項(xiàng)目，幫助中國(guó)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)完成啟動(dòng)階段的融資，這是一級(jí)市場(chǎng)發(fā)揮的重要作用。
