過去一年來，百度業(yè)績表現(xiàn)呈穩(wěn)中向好的趨勢，股價逐步回升，這為百度股價赴港二次上市鋪平了道路。從搜索巨頭向AI領(lǐng)域進軍，深耕十年后，“擁有強大互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)的AI巨頭” 終于成為百度的最佳定義。
圖片來源于陸玖財經(jīng)
今年回港二次上市的眾多公司中，百度是最受關(guān)注的一家，首先是因為規(guī)模龐大，截止3月11號，百度市值約為914億美元，其次是這家公司正在一個轉(zhuǎn)變期，需要用AI重新定義自己，那么香港的資本市場，是否愿意接受百度二次上市的這個新故事，就變得尤為重要。
事實上，百度應(yīng)該是近兩三年日子過的最奇葩的一家互聯(lián)網(wǎng)大廠，眾多新銳勢力在巨虧之中就獲得高估值之時，每年都在賺錢的百度卻因為遲遲講不出吸引人的新故事，而股價持續(xù)低迷，因為大部分的投資者都認為，百度的業(yè)務(wù)增長停滯不前，看不到未來的爆發(fā)點在哪里。
但是就在2020年末，百度的無人駕駛技術(shù)商業(yè)化應(yīng)用終于千呼萬喚始出來。趕著新能源汽車的風口，先后10家車企與百度就Apollo服務(wù)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)定，百度主導(dǎo)的車企“集度”也在今年3月正式成立。
百度此前在AI行業(yè)的投入，終于開始進入收割期。
受新故事加持，百度的股價終于在去年12月開始反彈。并且由于前期估值偏低，美股今年新能源汽車概念股和互聯(lián)網(wǎng)概念股首當其沖的“去泡沫”期間，百度股價也相對抗壓，年內(nèi)依然有25.96%的漲幅。
在此背景下，3月9日百度通過港交所上市聆訊，獲準在香港發(fā)行股票，并于3月12日正式啟動招股。
回港二次上市，百度能否成功重新定義自己？
資本：股價和盈利能力的不對稱
從2015年回溯至今，百度每一年的經(jīng)營利潤和持續(xù)經(jīng)營凈利潤都為正。這說明無論單看業(yè)務(wù)能力，還是考慮投資盈虧等外部變動，百度從資本角度看都是一家值得信賴的公司。除了2019年因為計入投資Trip.com的虧損產(chǎn)生較大波動，百度的持續(xù)經(jīng)營凈利潤率基本穩(wěn)定在20%以上，盈利能力穩(wěn)定。
從收入來源看，2018年至2020年，在線營銷服務(wù)對總營收的貢獻占比逐漸下降，說明百度的營收正在擺脫對單一收入來源的依賴，有利于提高其對單一市場風險的抵抗能力，同時說明百度其他業(yè)務(wù)開始逐漸進入回報期，有望迎來爆發(fā)。
另外，無論是從現(xiàn)金儲備、流動資產(chǎn)負債率還是資產(chǎn)負債率角度分析，百度的財務(wù)狀況都非常健康，不存在現(xiàn)金短缺或償債困難的風險。
這樣一家賺錢又健康的公司，在美股漲了一波之后市盈率也只有26，市凈率僅為3.3，似乎嚴重被低估。
網(wǎng)易市值曾一度在百度之上，并且已經(jīng)回港上市。目前網(wǎng)易市值又落在百度之后，但市盈率41、市凈率6.0，依然均高于百度。對比二者的主要財務(wù)數(shù)據(jù)，百度的營收規(guī)模顯著高于網(wǎng)易，二者持續(xù)經(jīng)營凈利潤率也差不多圍繞同一水平波動。
百度值得更高估值。無論是等業(yè)績爆發(fā)、等價值回歸，還是準備長期持有吃分紅收益，百度應(yīng)該都是不錯的投資標的。
技術(shù)：AI技術(shù)已經(jīng)沉淀多年
百度去年12月開始啟動的股價上漲，背后無疑是人們對自動駕駛技術(shù)商業(yè)化終于到來的認可。
百度進入AI領(lǐng)域非常早。早期的探索和研發(fā)過程很痛苦，那時候別說市場的普遍認知不足，就連參與研發(fā)的企業(yè)都不確定AI未來的商業(yè)價值在哪里，AI到底能不能賺錢。從靠營銷收入就能躺賺的搜索引擎向“只燒不賺”的AI研發(fā)轉(zhuǎn)型，百度的決定多年來并不能被理解和接受。
其實當年在選擇堅持AI方面研發(fā)，百度也不可能明確知道未來的情況，也是一把豪賭。幸運的是，從目前來看，百度賭對了。
截至目前，百度全球AI專利公開量已超過1萬件，其中中國專利7000多件，位列中國第一，并在語音識別、自然語言處理、知識圖譜和自動駕駛四個細分領(lǐng)域中排名國內(nèi)第一。2020年1月《哈佛商業(yè)評論》發(fā)布的“2019全球AI公司五強”榜單、國際權(quán)威分析機構(gòu)弗若斯特沙利文發(fā)布的AI白皮書中，百度均名列全球第四。此外，中國人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展聯(lián)盟（AIIA）發(fā)布《中國人工智能產(chǎn)業(yè)知識產(chǎn)權(quán)白皮書》顯示，百度多領(lǐng)域AI專利申請量位列第一。
市場認為，2021年是AI大年，因為AI技術(shù)已經(jīng)在多年的鋪墊后，進入了正式大規(guī)模商業(yè)化階段。招銀國際分析師2月19日在其發(fā)布的研報中稱：“我們認為百度已從搜索巨頭轉(zhuǎn)型為智能駕駛行業(yè)龍頭，市場聚焦智能駕駛業(yè)務(wù)帶動的TAM擴張。管理層重申看好非廣告業(yè)務(wù)潛力，首次指引其TAM為廣告業(yè)務(wù)10倍。智能駕駛商業(yè)化落地陸續(xù)推進，增強了變現(xiàn)可預(yù)見性。”
上述分析師只提到了智能駕駛一個方面，這也是人們最熟悉的百度在AI領(lǐng)域的成就。實際上，百度的AI技術(shù)覆蓋了幾乎全部核心業(yè)務(wù)，最佳代表是集其技術(shù)于大成的“軟硬一體AI生產(chǎn)大平臺”百度大腦。
百度大腦以累計拉取請求全球第二的飛槳深度學習平臺為核心，擁有開發(fā)便捷的深度學習框架、超大規(guī)模模型訓(xùn)練、高性能推理引擎、產(chǎn)業(yè)級開源模型庫4大領(lǐng)先技術(shù)，是中國首個全面開源開放、功能完備的產(chǎn)業(yè)級深度學習平臺，2020年獲得超過30項中外競賽冠軍。
而百度以AI為基礎(chǔ)的新基建，也已經(jīng)開始為外部企業(yè)賦能，進入快速增長期，通過向客戶、企業(yè)及公共部門提供產(chǎn)品及服務(wù)實現(xiàn)商業(yè)化。
不過，百度這一身AI“肌肉”到底只是用來看的，還是能真的派上用場，尚需驗證。AI和自動駕駛走上風口，百度相關(guān)的技術(shù)儲備能帶來一時高光，能讓百度在風口飛一會兒。但想獲得長久的增長動力，還是要看技術(shù)最終的商業(yè)轉(zhuǎn)換情況，畢竟賺錢才是投資人的最終目的。這方面，百度還得繼續(xù)證明自己。
整合：業(yè)務(wù)有望協(xié)同化
拋開百度在AI方面的技術(shù)，其他業(yè)務(wù)也有一些看點。經(jīng)過20多年發(fā)展，百度已經(jīng)從最初的搜索引擎演化成擁有搜索引擎、電商（度小店）、直播、健康管理平臺、托管頁等的綜合生態(tài)平臺。各業(yè)務(wù)之間已經(jīng)可以相互引流、協(xié)同發(fā)展、組成更大的平臺，從而迸發(fā)更大能量。
例如，百度利用百家號生產(chǎn)內(nèi)容、沉淀粉絲、積累影響力，智能小程序接入包括車載系統(tǒng)在內(nèi)的開源生態(tài)合作伙伴，托管頁作為為廣告主提供全面服務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施，以三者聯(lián)合為基礎(chǔ)推出了移動生態(tài)戰(zhàn)略。
在移動生態(tài)戰(zhàn)略中，以搜索為信息流量入口，通過算法提供精準推送和服務(wù)，將小程序、自建平臺或合作伙伴三方平臺中的產(chǎn)品和信息有針對性的推送給用戶，形成服務(wù)閉環(huán)。小度作為AI語音助手，增加了通過音箱和車載系統(tǒng)流入的信息量。
現(xiàn)在做生態(tài)閉環(huán)的巨頭太多了，大家都意識到各模塊之間產(chǎn)生關(guān)聯(lián)才能發(fā)揮乘數(shù)效應(yīng)。比如，騰訊以微信為入口，大力發(fā)展小程序、視頻號，通過小程序接入外部商家，再用微信支付構(gòu)建交易閉環(huán)，儼然已經(jīng)成了一個龐大的電商體系，并且由于私域流量的高轉(zhuǎn)化率成為電商界不可忽視的力量。
以蘋果為代表的硬件廠商則通過硬件搭建AIoT生態(tài)，以手機、電腦、智能音箱為入口，繼續(xù)延伸至車載設(shè)備、智能家居等，從終端種類的增加慢慢加大在人們生活中的重量。
雖然各企業(yè)路徑不一樣，但模式都是在接受信息流后，利用精準推送觸及用戶需求，再利用用戶需求變現(xiàn)。這種閉環(huán)的好處在于用戶粘性相對單產(chǎn)品更高，完整生態(tài)體系的競爭力也更強。百度的綜合生態(tài)布局和移動生態(tài)戰(zhàn)略，讓其在構(gòu)建生態(tài)閉環(huán)的競爭中不至于落下風。
現(xiàn)有的技術(shù)和平臺還為百度帶來其他發(fā)展可能性。2020年9月25日，百度創(chuàng)始人李彥宏牽頭，正式成立了一家生物計算技術(shù)驅(qū)動的生命科學公司百圖生科。百圖生科的定位是做一家生物計算技術(shù)驅(qū)動的生命科學平臺公司，致力于將高性能生物計算等高精科技投入研發(fā)，力圖讓更多疾病可預(yù)警、可控制、可治愈，實現(xiàn)人類百歲健康夢想。
人們對健康和長壽的追求從古至今從未停止，生物科技一直是各主要國家重點發(fā)力的領(lǐng)域之一。該領(lǐng)域門檻高，回報也高。百度再一次走在AI應(yīng)用的最前沿。
不過，生物科技的研發(fā)投入也非常高，對于百度來講，這次高調(diào)入局生物科技，有點像最初高調(diào)入局自動駕駛。的確，更早的參與和長期的研發(fā)讓百度站在行業(yè)頂峰，但這個過程很長，不是所有投資人都有足夠的耐心和信仰。自動駕駛技術(shù)商業(yè)化才剛剛開始，百度就又開始了新一輪的豪賭。
預(yù)期：香港需要更多大型公司
不管怎么說，目前來看百度的未來可期。現(xiàn)在回港交所，既符合國際環(huán)境帶來的趨勢，也符合港交所、大陸投資人和百度自身的利益需求。
港交所需要百度。港交所在過去11年里7次摘得全球募資額桂冠，夯實了其國際金融中心之一的地位�；貧w的中概股對此起到了重要作用。通�；馗鄱紊鲜械闹懈殴善髽I(yè)規(guī)模都較大，在美股市場已經(jīng)交易不短時間，能吸引大量資金，并持續(xù)刺激市場交易活躍。
2019年阿里巴巴回港二次上市一家募資就超過1000億港元，占到港股全年融資總額的30%以上；2020年網(wǎng)易和京東兩家回港上市的公司募資之和超過500億港元。據(jù)悉，百度回港上市融資額也或?qū)⒊^350億港元。
此外，港股傳統(tǒng)市場以金融、地產(chǎn)、保險股為主，這些傳統(tǒng)行業(yè)隨著時間的發(fā)展吸引力日漸下滑。包括百度在內(nèi)，回歸的中概股基本都是科技、互聯(lián)網(wǎng)概念股，能從根本上改善港股結(jié)構(gòu)，激活港股交易。由于這些公司的高成長性，港股整體估值有望大幅提升。
中國大陸投資人歡迎百度回港。百度正在潛力爆發(fā)前期，如果依舊只在美股上市，大陸大部分投資人很難享受到其發(fā)展的紅利�；馗凵鲜泻螅园俣鹊捏w量和資質(zhì)，有望盡快被納入港股通，有利于更多人分享百度成功的喜悅。
百度也應(yīng)該回港�；馗鄱紊鲜邪寻俣戎匦聨Щ馗嗳说囊曇袄铮尭嗳怂⑿聦Π俣鹊恼J知，不再只把百度視作搜索引擎。同時，隨著更多科技股回到港股、入駐港股市場，港股將吸引海內(nèi)外更多資金，交易將越來越活躍，百度估值修復(fù)速度可能更快。
AI第一股、全球四大人工智能公司、全球前二自動駕駛公司、全球第一智能屏……無論是哪個概念都可以使百度在香港市場站穩(wěn)腳跟。希望百度依然是那個在追求技術(shù)路上能兼顧盈利的好企業(yè)，在重新定義自身的同時不忘初心。
真相無法揭露，只能接近
作者 : 雨晴 編輯 : 天宇 排版：天宇
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